2025年,保險資金交出了一份頗具分量的“成績單”。從上市險企年報來看,中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新華保險五大險企合計投資資產已突破20萬億元,投資收益普遍回升,多數公司總投資收益率站上6%關口,創出近年來較好水平。在此基礎上,投資收益成為驅動凈利潤增長的重要引擎,行業整體呈現出“規模穩、收益升、結構變”的新特征。
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權益投資加速回歸
透過數據可以看到,險資投資正在發生一場深刻重構:一方面,權益投資加速回歸并成為收益“勝負手”;另一方面,固定收益仍牢牢占據“壓艙石”地位。與此同時,多元資產配置和長期投資邏輯進一步強化,險資作為耐心資本的角色越發清晰。
從2025年年報披露情況看,權益投資無疑是險資投資體系中最引人注目的變化之一。數據顯示,2025年五大上市險企股票投資余額同比增長超萬億元,權益投資成為拉動投資收益增長的核心動力。具體來看,中國平安權益資產占比由9.9%提升至19.2%,中國人壽股票和基金配置比例提升至16.9%,新華保險權益資產占比更是超過21%。如果從絕對規模來看,頭部險企權益投資動輒數千億元甚至上萬億元,已成為資本市場中不可忽視的重要力量。這一輪“集體加倉”,反映出險企在低利率環境下主動調整資產配置結構的戰略選擇。
從收益表現看,權益資產的貢獻尤為突出。從總投資收益率水平看,新華保險為6.6%,位居第一,中國平安為6.3%,中國人壽為6.09%。在權益市場結構性行情推動下,權益投資回報率顯著提升,有效彌補了固收收益下行帶來的壓力。投資收益的明顯回升,也直接帶動上市險企凈利潤普遍實現兩位數增長,投資端對利潤的支撐作用進一步凸顯。
中國人壽副總裁兼董事會秘書、首席投資官劉暉表示,該公司權益投資比例提升近5個百分點,重點布局新質生產力相關領域。
中國太保副總裁蘇罡也表示,在宏觀政策持續發力、經濟結構轉型深化的背景下,公司通過優化資產配置、提升權益投資比例,實現了較好投資回報。
中國平安2025年年報數據顯示,2025年,中國平安保險資金投資組合規模達6.49萬億元,較年初增長13.2%。股票資產賬面價值同比激增119.1%,至9580.89億元,占總投資資產比例14.8%,提升7.2個百分點。中國平安副首席投資官路昊陽表示,中國平安的投資策略體現為“啞鈴型”結構:一端配置高股息、現金流穩定的優質資產,發揮收益“壓艙石”作用;另一端加大對新質生產力等成長性領域的布局。
這種變化的背后,是投資理念的深層轉型。從“防風險”到“管風險”,從“短期波動敏感”到“長期價值導向”,險資開始更加理性地看待市場波動,將其視為配置機會而非單純風險來源。業內人士認為,保險資金天然具備久期長、規模大、負債穩定的特點,只要在風險可控前提下進行合理配置,就有條件在權益市場中獲取長期回報。
固收仍是“壓艙石”
盡管權益投資在2025年表現亮眼,但從整體資產配置結構看,固定收益類資產仍然是險資投資組合的核心基礎。對保險資金而言,負債久期長、現金流要求穩定,決定了資產端必須以穩健為先,固收資產因此長期占據主導地位。
多家險企在年報及業績發布會上均強調,固收投資在資產負債匹配和收益穩定方面具有不可替代的作用。中國人保副總裁才智偉表示,固收投資是做好資負匹配、防范利率風險的重要抓手,未來將進一步強化長久期債券配置。中國人壽在年報中也披露,公司已積累約3萬億元長期債券資產。
從配置結構看,頭部險企依然維持較高比例的固收配置。中國平安約73%的可投資資產集中在固收類資產,體現出明顯的“底倉”特征。這一結構既反映出險資對風險的審慎態度,也體現出長期經營對穩定收益的依賴。不過,隨著利率中樞持續下行,傳統固收資產收益空間逐步壓縮,單純依賴票息收入難以滿足收益需求,倒逼險資調整投資方式。
與此同時,類固收資產成為不少保險公司的重要補充。不動產投資信托基金、可轉債、基礎設施債權計劃等資產,兼具一定收益彈性和較穩定現金流,能夠在傳統債券之外提供增量收益來源。通過引入這些工具,固收組合逐步由單一利息驅動轉向多元收益驅動。
在更廣泛的配置層面,多元化投資成為應對周期波動的重要手段。中國人壽通過配置債權型產品、股權基金、資產證券化等多類資產,提升組合的穩定性與靈活性;新華保險則通過行業分散、A+H股協同以及紅利與成長資產均衡配置,增強抗風險能力??缳Y產、跨市場配置,正在成為險資提升收益韌性的關鍵路徑。
此外,高股息資產(OCI股票)逐漸成為連接固收與權益的重要橋梁。中國人保OCI股票規模同比增長158%,平均股息率達4.27%,在低利率環境下有效增強了穩定現金流。這類資產兼具收益穩定與長期增值特征,正被納入核心配置框架。
總體來看,險資投資組合中,固收依然是底盤,但已從靜態持有轉向動態管理,從單一票息收入轉向多元收益來源。
長期投資理念深化
目前,保險資產配置的變化,已不只是投資方法的調整,更體現為投資邏輯的系統性重塑。從多家上市險企年報來看,長期資本、耐心資本正成為險資投資的核心定位。以更長周期參與資本市場運行、在服務國家戰略中實現自身價值,正在成為行業共識。
中國平安聯席CEO郭曉濤提出,險資投資需實現“五個匹配”,包括久期的匹配、成本的匹配、產品的匹配、整個經濟周期的匹配以及跟監管要求的匹配。中國人壽管理層在業績發布會上表示,中國人壽將持續強化資產配置能力和投資能力建設,發揮耐心資本作用,堅持價值投資、穩健投資、長期投資,不斷增強服務國家大局的能力。
中國平安年報顯示,其累計投入超過10萬億元支持實體經濟發展,在科技企業融資、綠色投資、鄉村振興等領域形成體系化布局,并通過“綜合金融+醫療養老”模式,將保險資金與醫療、養老服務供給深度結合。新華保險年報顯示,2025年,該公司科技金融投資余額達1400億元,同時在綠色金融、普惠金融、養老金融等重點領域持續加大投入,并通過設立專項機制,推動“保險+服務+投資”協同發力,提升資金服務實體經濟的能力。
圍繞科技創新和新興產業發展,劉暉介紹,“十五五”期間中國人壽將進一步加大對新興產業和未來產業的支持力度,運用并購基金、私募股權基金、S基金等多元化工具,前瞻布局重點領域,持續提升對新質生產力的支持能力?!澳睦锎碇袊奈磥恚L期資金就將流向哪里?!眲熣f。
業內人士也認為,保險資金來源穩定、期限較長,更適合匹配周期長、回報慢但具有長期價值的重點領域。尤其是在科技創新、綠色轉型、養老服務等領域,這類長期資金能夠在一定程度上彌補資金供給的結構性不足。險資不僅是資本市場的重要參與者,更是連接金融與實體經濟的重要橋梁。
總體來看,2025年險資投資的“豐收”,既是市場環境改善的結果,更是行業主動調整的體現。在長周期中穿越波動、實現穩健回報的投資邏輯正在成為行業共識。展望未來,在利率中樞仍處低位、資本市場持續深化改革的背景下,險資投資仍將面臨不確定性。但可以預見的是,隨著資產配置能力不斷提升和投資體系逐步完善,險資將在服務實體經濟、穩定資本市場以及自身價值創造中,發揮更加重要的作用。