低利率時代來臨，固收資產收益率持續收窄，銀行理財子公司轉向權益市場要收益。從A股網下“打新”、港股基石投資，到參與定向增發，乃至指數化產品布局，理財資金的身影開始出現在權益資產的各個角落。

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然而，這條路并非坦途：從客群端看，權益類產品仍屬“小眾”，存續規模占比僅約為0.07%，理財投資者對波動的容忍度極低；從投研端看，傳統固收團隊對權益資產定價的穿透力不足，新股報價常陷入被動；從合規端看，銀行理財委外投資的渠道也有不暢之處，MOM備案的暫停切斷了委外補短板的捷徑。

眼下，理財資金配置權益資產雖帶有中短期套利色彩，但其作為長期戰略的強烈屬性已經確立。

多路出擊參與“打新”

今年以來，銀行理財子公司加快了權益市場布局。

深交所數據顯示，截至2026年4月底，3家主要理財子公司累計報價187次，較3月初增長87%。從A股的摩爾線程、盛合晶微，到港股的曦智科技、寧德時代，理財資金頻繁現身于基石投資者和網下配售名單中。

理財子公司熱衷“打新”，核心在于對收益率的迫切追求。在股市熱度不減的背景下，多只新股與定增項目已經實現可觀浮盈。例如，4月28日，曦智科技上市首日開盤價較發行價上漲380%，工銀理財作為基石投資者以183.2港元／股認購250萬美元份額，首日浮盈超過7000萬港元。

深圳市金穩院研究部總監孫俊奇在接受記者采訪時表示，理財子公司大舉參與“打新”的動因，可概括為“三股合力”：底層資產收益率持續下行的倒逼、政策紅利加速釋放的驅動、短期賺錢效應的市場激活。

理財子公司的具體參與形式也日趨多元，從目前來看：A股方面，業務觸角已從網下配售延伸至定向增發；港股方面，則以基石投資為主力模式。

孫俊奇分析表示：A股網下配售側重制度紅利套利，當下兼具收益確定性最高、操作門檻最低的雙重優勢，恰好適配當前理財子公司的能力邊界；定向增發雖能提供折價安全墊，但也對機構的久期錯配管控與流動性管理能力提出了嚴峻挑戰；港股基石投資的收益彈性最大，卻同時面臨高收益分化與高投研壁壘的雙重考驗，對當前多數理財子公司而言，已超出其現有能力邊界。

權益“闖關”任重道遠

銀行理財自2025年3月正式升格為A類投資者，與公募基金享受同等的配售待遇，可以直接參與網下發行。政策端雖已放行，但銀行理財子公司布局權益資產仍受制于資金屬性、盈利模式與投研能力的深度錯配。據普益標準數據，截至5月7日，全市場權益類理財產品存續規模占比僅約為0.07%。

南開大學金融學教授田利輝對記者表示，理財子公司的核心競爭力在于其強大的負債端優勢，龐大的零售客戶基礎與母行渠道，賦予其持續、充裕的低成本資金來源。

然而，其短板同樣突出。田利輝表示，理財子公司投研能力相對孱弱，傳統固收團隊對產業周期、公司基本面及市場情緒的穿透力不足，導致新股定價常陷入無效報價或被動跟價的窘境。同時，層級冗余的決策鏈條在瞬息萬變的報價窗口期顯得效率低下。

一家股份制銀行理財子公司的內部人士告訴記者，銀行理財的客群主要來自存款客戶，其核心需求是“保本”與“剛兌”，對凈值波動的容忍度極低。此前，理財資金也嘗試過以委外方式借道私募基金布局權益資產，但部分券商資管在MOM業務中僅充當通道作用，實際投資決策還是由理財子公司或險資主導。

該人士告訴記者，目前理財子公司仍然普遍采取“穩健底倉+超額彈性”的產品結構。主流模式為“固收+”策略，即90%以上資產配置高等級債券、存單等固收資產作為安全墊，剩余倉位用于參與“打新”、定增或配置權益ETF。

在高質量發展的監管框架推動下，銀行理財子公司的各類創新產品形態，已然步入實踐驗證階段。眼下，固收資產已是一片紅海，銀行理財未來將徜徉在權益資產的藍海?？梢灶A見的是，具備風險承接能力和產品創新能力的銀行理財子公司，或將獲得更廣闊的業務拓展空間。

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