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來源：資本深潛號

作者 | 佳爾

(資料圖片僅供參考)

編輯 | 袁暢

國投瑞銀白銀LOF，仍在吸引更多的關注。

春節長假期間，國投瑞銀公號發布了《國投瑞銀基金管理有限公司關于白銀基金相關方案的公告》，宣布對在2月2日確認贖回的自然人投資者予以專案“和解”。

春節長假后上班前的最后一天晚上，國投瑞銀的“間接股東”（股東之股東）國投資本對上述工作方案可能對公司的業績影響予以公告（下圖）。

這揭開了此次國投瑞銀白銀LOF事件的進一步的“細節”和“進展”。

01

國投資本公告相關影響

國投資本發布的公告主要內容包括以下內容：

近期，國投資本下屬三級控股投資企業國投瑞銀基金旗下國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）估值調整事項受到市場關注，國投瑞銀基金已于2026年2月15日發布相關事項的專項工作方案。

根據《上海證券交易所股票上市規則》相關規定，應當及時披露相關情況及對國投資本的影響，故進行公告。

其三，經初步測算，預計國投瑞銀的本次工作方案將對國投資本2026年度歸母凈利潤產生一定負面影響，影響金額低于國投資本2024年度經審計歸母凈利潤的5%，不會對公司整體業務發展產生實質性影響。

02

上限影響為多少？

那么這實際影響有多少呢？

具體的數據沒有披露，但根據國投資本2024年的年報數據為參考，國投資本在2024年的歸母凈利潤為26.94億元。由此，公告確認國投瑞銀白銀LOF“和解”方案對國投資本的歸母凈利潤的影響預計在1.35億元之內。

但考慮到國投瑞銀是國投資本的“三級子公司”（即曾孫公司），即國投資本100%控股國投資本控股有限公司，后者61.3%比例控股國投泰康信托，國投泰康信托又控股國投瑞銀基金51%（下圖）。

若該次影響是按穿透后的持股比例做計算的話，那么可以推導得知，國投資本預估國投瑞銀方案的整體支出不超過4.32億元。

03

方案“上限”或超基金公司年利潤？

另外，根據國投資本2024年報中的披露信息，國投瑞銀在2024年實現凈利潤3.76億元。

“穿透”后，國投瑞銀的年度利潤，占國投資本的歸母凈利的比例約3.69%（下圖，來源：國投資本股份2024年年報）。

以此為參考，國投瑞銀的股東方對此次工作方案的預估支出上限不超過國投瑞銀基金2024年凈利潤的1.36倍。

04

“詳解”白銀基金工作方案

此時回頭來看，國投瑞銀的這份“創紀錄”的工作方案，還是有很多“創新”的，在業內也沒有先例的“工作細節”的。

首先，基金管理人在公告中再次聲明，此前的2月2日晚間的估值調整，是受近期白銀市場價格出現歷史性極端行情影響，為公平對待所有投資者，避免“先贖占優”而做出的決定。

但考慮到對白銀LOF進行估值調整后，相關公告引發投資者高度關注?！懊鎸Υ蠹业年P切，我們始終以最迫切的心情積極回應、努力解決大家的訴求，已第一時間統籌部署、夜以繼日推進各項工作，制定了專項工作方案?！?/p>

其次，國投瑞銀稱，遵循分層分類、便捷可靠的原則制定本方案，為最大限度保護投資者特別是中小投資者的合法權益，確定方案適用范圍為國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）以2026年2月2日凈值確認贖回（含2026年1月30日15點之后至2月2日15點之前提交贖回申請）的自然人投資者，不含機構投資者。

其三，具體方案還區分了不同贖回金額的自然人投資者的”和解“比例：

對估值調整影響金額（由-17%調至-31.5%的部分）為1000元以下的自然人投資者，按實際影響金額全額確定和解金額（該部分投資者占當日贖回投資者的比例超9成）。

對估值調整影響金額（由-17%調至-31.5%的部分）超過1000元（含）的自然人投資者，在1000元基礎上加上超1000元部分乘以一定比例確定總和解金額。

其四，符合上述標準的自然人投資者可通過支付寶搜索“國投瑞銀白銀基金”小程序，按提示完成身份核驗后，依指引在線辦理相關事宜。

因涉及投資者人數眾多，工作量大，為確保投資者訴求得到便捷、可靠的解決，國投瑞銀正在全力以赴推進技術支持準備工作，相關小程序將于2026年2月26日正式啟用。

此外，公告顯示，由于相關小程序在支付寶，該公司除了公告了小程序使用咨詢專線，還公布了未開通支付寶的客戶專線。

05

“熱議”和“影響”還有很多

國投白銀LOF的工作方案，是業內對于基金公司調整估值引起的爭議的一次突破性的制度安排，這點可謂創下了行業紀錄，此次工作方案公布后，業內的討論和熱議和影響相信還將延燒很長時間。

其一、該次方案緣起于基金公司對基金產品估值調整的安排，也再度提醒基金公司要審慎確定基金估值的調整方案，尤其是方案公布的時間和具體安排的細節。

其二、該次方案緣起于白銀價格的歷史性大波動，這亦提醒基金公司審慎創設、嚴密設計商品、期貨的掛鉤基金產品合同，并對相關產品潛在的巨大的波動做足、做透預案。

其三、該次方案涉及的基金產品，同時有場外和場內交易場景，且各自價格呈現獨特的波動特點，這類產品對于基金公司的產品方案設計、風險管控應對、合規與監察、信息披露和對外溝通等各方面都提出很高的專業要求，這個要求是系統的、全面的，也是遞進的、時刻迭代的。

其四、相信在發布具體工作方案后，不同類別的投資者，可能還會有自己的訴求和想法，比如，機構投資者為何不在此次工作方案的對象之列？全額“和解”的界限為何設定在1000元等等，這可能需要各方面理性的去溝通、去對待。

總之，這個事件雖未結束，但其對行業的啟示卻有很多，而很重要的一個啟發是：

一個公募基金產品不是創設完了就可以自然長大，相反是需要管理人、銷售方以及相關各方都打起百般精神，持續完善打磨。同時，一個公募基金產品也不可能誕生就是完美的，經歷打磨和改良，經歷更多時間和空間，會變得更好一點。

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