公募基金2025年年報全部披露完畢。在機構抱團趨勢持續深化的行業格局下，獨門股成為窺探基金經理差異化投資思路的重要窗口。

Wind數據顯示，2025年末全市場公募獨門股數量較年中縮減約三成，持倉市值普遍偏低，但呈現出基金經理更偏好高彈性標的特點。與之形成鮮明對照的是，核心熱門標的機構抱團現象進一步加劇。

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謹慎布局成主流策略

細觀2025年末的公募基金持倉明細不難發現，“小額試水、謹慎布局”已成為公募機構配置獨門股的主流策略，重金押注現象較為罕見。

從持倉規模來看，超五成獨門股的單只個股持倉市值不足50萬元，屬于典型的試探性配置。

2025全年持倉市值突破1億元的公募獨門股僅3只。在港股上市的富智康集團以超3億元的持倉市值，穩居公募獨門股持倉市值榜首。該標的由華商基金旗下6只產品協同布局，合計持股數量達1800萬股以上，是全市場為數不多的大額公募獨門股標的。

持倉市值排名第二的來凱醫藥-B，同樣是港股上市公司，由興全合宜、興全社會價值三年持有兩只產品聯合布局，均為基金經理謝治宇掌舵的產品，合計持股超1300萬股，持倉市值超1.6億元。

此外，以游戲為主業的港股上市公司貪玩以約1.18億元的持倉市值躋身第三，永贏基金旗下3只產品共同持有。

獨門股兩極分化

機構在布局這類標的時，對高彈性標的的偏好尤為明顯。Wind數據顯示，2025年末的公募獨門股中，漲跌幅限制30%的北交所個股、不設漲跌幅限制的港股標的占比均超三成。有觀點認為，這類標的短期波動較大、投資風險偏高，但有望為基金經理捕捉超額收益提供廣闊空間。

從基金類型來看，量化基金對獨門股的配置意愿顯著高于主觀投資型基金，這也顯示了量化基金的差異化投資策略特點。

盡管獨門股契合許多機構人士提到的“買在無人問津時”投資邏輯，但從2026年以來的市場表現看，這類標的股價走勢呈現出兩極分化特征。數據顯示，截至4月1日，公募獨門股今年以來漲跌幅差距超過60個百分點。

富智康集團的股價表現亮眼。2025年漲幅翻倍，截至4月1日，2026年以來漲幅超3%。創新藥標的來凱醫藥-B2026年以來漲幅超20%。部分前期漲幅較高的公募獨門股今年遭遇大幅回調，高波動特性凸顯。例如貪玩，2025年股價漲幅超130%，2026年以來卻持續調整，累計跌幅超13%；僅被1只基金持倉的北森控股，在2025年上漲超60%后，今年股價驟跌超40%；辰光醫療則在2025年上漲超30%后，2026年跌超20%。

理性看待抱團

與公募獨門股數量銳減、配置熱度降溫形成鮮明對比的是，2025年年末公募基金對核心熱門標的的抱團持倉現象愈發突出，機構資金加速向熱門產業賽道頭部標的集中，持倉集中度持續攀升。

以光模塊賽道爆款標的中際旭創為例，Wind數據顯示，2025年6月末，該標的公募持倉市值約為417.5億元，位列公募第20大重倉股；到2025年末，其公募持倉市值驟增至1600億元以上，一躍成為公募第二大重倉股。與此同時，持倉該標的的基金公司數量從137家增至147家。

對于機構抱團現象加劇的核心原因，多位業內基金經理給出了專業解讀。基金經理林立（化名）認為，機構資金會向確定性更高的機會靠攏，抱團現象的形成是市場選擇的結果?；鸾浝黻慁i（化名）進一步補充說，相較于自主挖掘小眾標的、承擔較高的研究定價風險，多數基金更注重投資的確定性，一旦某產業趨勢明確崛起、后續業績數據具備較強支撐，機構就會集體跟進布局，這也是機構抱團的一大原因所在。

也有部分堅持差異化投資的基金經理對機構過度抱團現象給出風險提示。基金經理趙因（化名）坦言，機構過度抱團容易引發交易擁擠，后續一旦市場風向轉變，可能面臨集中拋售、股價大幅波動的風險。

關鍵詞： 獨門 公募 標的 彈性 數量 銳減 居多