歌力思(603808.SH)收購國外六大服裝品牌，一直朝著成為有國際競爭力的高級時裝品牌高端路線邁進，不過今年業績已大幅放緩。

12月15日晚間，歌力思公告擬向紅杉時尚科技產業股權投資基金(簡稱“紅杉”)等五個戰略投資人合計轉讓所持上海百秋網絡科技有限公司(簡稱“百秋網絡”)28.69%股權，預計獲利3.24億元。

截至2019年9月底，百秋網絡實現凈利潤約4012.15萬元，同比增長51.18%。不過同期歌力思凈利潤卻僅增長2.62%，較此前20%以上的增速已大幅下滑，公司為增厚利潤或是此次轉讓的部分原因。

記者發現，近三年來歌力思大幅增加銷售費用，今年前三季度公司銷售費用5.83億元繼續增長11.55%超過營收和凈利潤增速。其中員工薪酬成本快速增長，2018年，其員工人均薪酬15.50萬元，三年增長62.64%，遠超同行。

出讓百秋網絡28%股權獲利3億

12月15日晚間，歌力思公告，公司擬向紅杉、杭州解百等五個戰略投資人合計轉讓所持百秋網絡28.69%股權，合計股權轉讓價款3.443億元。此外，百秋網絡將獲得紅杉1.5億元增資。

上述交易完成后，百秋網絡創始股東及其一致行動人成為百秋網絡實際控制人，合計持股31.06%;紅杉持股27.75%，歌力思持股27.75%。

相較2016年對百秋網絡3.7億元總估值的投資，三年后百秋網絡估值翻近3倍，升至10.5億元，本次出售資產預計產生3.24億元的資產轉讓投資收益，占公司最近一期經審計的歸母凈利潤的 88.43%。

百秋網絡于2010年9月16日成立，并于2016年9月納入歌力思集團，目前旗下已設立百秋電商、百秋鞋履、百秋倉儲、百秋廣告等子公司。百秋網絡業務渠道包括線上與線下品牌運營，廣泛覆蓋包括天貓、魅力惠、京東、唯品會、小紅書、網易考拉、品牌官網等線上運營商業平臺以及購物中心、百貨商店、自營及寄賣等線下運營渠道。

截至2019年9月底，百秋網絡共實現營業收入約2.20億元，同比增長74.73%;實現凈利潤約4012.15萬元，同比增長51.18%。

歌力思稱，百秋網絡目前處于業務快速擴張階段，此次增資擴股、引入戰略投資者，可為百秋網絡注入新的發展活力，有助于百秋網絡實現外延式突破性發展，長遠來看，更有助于其未來上市計劃落地實施，進一步拓展公司的業績空間，鞏固行業地位。

除了上述出售子公司股權外，今年以來歌力思已進行了兩次大的收購。2019年7月和10月歌力思先后收購深圳前海上林投資管理有限公司35%股權、 Adon World SAS 43%股權，分別耗費2.42億元、8950萬歐元(折合人民幣6.93億元)，同時2019年8月歌力思耗費3000萬元與圣珀齊知識產權有限公司共同投資設立合資經營企業，占合資經營企業50%股權。截至目前，歌力思交易涉及的成交金額在連續12個月內累計已超過公司最近一期經審計總資產30%。

銷售費增長拖累凈利增速放緩

歌力思主營業務為女裝的設計研發、生產和銷售。歌力思以“成為有國際競爭力的高級時裝品牌集團”為戰略目標，目前公司擁有 ELLASSAY、Laurèl、Ed Hardy、IRO、VIVIENNE TAM、Jean Paul Knott、self-portrait 七個時裝品牌，不過其中后六個品牌均為公司收購持有的國際品牌，歌力思在2019年確認企業愿景為“擁有千位事業合伙人的共創共享平臺”。

正是由于歌力思的高端路線，其毛利率達到70%左右，遠超過森馬服飾、美邦服飾的44%左右的毛利率，近三年公司毛利潤增長迅速。

同時伴隨增長很快的是歌力思的銷售費用，2016-2018年歌力思銷售費用分別為3.43億元、5.93億元、7.30億元，分別增長26.98%、72.72%、23.18%。2019年前三季度，歌力思銷售費用5.83億元，同比增長11.55%，遠超營收增速。

在銷售費大幅增長下，歌力思凈利潤增速已大幅放緩。2019年前三季度，其營業收入和凈利潤分別為18.85億元、2.75億元，分別增長8.57%、2.62%，凈利潤較之前20%的增速相差甚遠。

其中主要是職工薪酬支出占比最大。2015年其員工人均薪酬9.53萬元，2016-2018年應付員工薪酬分別為2.89億元、4.47億元、5.51億元，人均薪酬分別為11.03萬元、14.66萬元、15.50萬元，遠超過太平鳥、拉夏貝爾、美邦服飾多數在10萬元以下的人均薪酬，同時三年員工人均薪酬增長62.64%，在去年行業整體放緩的情況下繼續增長，這一指標已超過絕大部分服裝企業。