中銀國際證券、中泰證券相繼過會意味著A股上市券商隊伍即將增員，近日，籌備上市多年的財達證券也迎來新進展，IPO申請獲得證監會受理。雖然背靠河北國資委，但財達證券也面臨著“看天吃飯”、收入結構待優化、業績波動較大等劣勢，而投行、資管業務起步較晚，股票質押回購業務風險近年不斷暴露，也為該公司IPO之路平添了些許隱患。

經紀業務占比四成

在當前激烈的證券行業競爭下，中小券商提高資本實力的訴求尤其迫切。證監會12月20日發布的行政許可事項顯示，財達證券IPO申請已于12月18日被證監會受理。招股書顯示，本次財達證券公開發行股票數量不超過5億股(占本次發行后公司總股本的比例不超過15.41%)，募集資金扣除發行費用后，將全部用于補充公司營運資金，以支持公司各項業務的發展。

早在2016年9月，財達證券便報送了IPO輔導備案登記材料，不過，后因輔導中介機構瑞華會計師事務所被證監會立案調查，財達證券于今年8月改聘中審眾環會計師事務所擔任輔導工作。

背靠河北國資委，財達證券擁有獨特的區域優勢，IPO進展頗受業內關注。值得一提的是，從各主營業務來看，財達證券的業務結構具有傳統券商明顯“看天吃飯”特征，經紀業務長期占有較高比重。

招股書顯示，證券經紀業務一直是財達證券營業收入的主要來源，對公司的整體業績具有重要影響。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，財達證券經紀業務分部收入占營業收入的比例分別為58.83%、53.27%、38.02%和39.67%。財達證券指出，預計未來一段時期證券經紀業務仍將是公司主要的收入來源。

截至今年上半年，財達證券共設有110家證券營業部、14家分公司。從營業部布局上看，財達證券作為一家總部設在河北省的證券公司，證券營業部也主要集中在河北省，在河北省擁有92家證券營業部，占總數的83.64%。

因經紀業務等傳統業務受市場行情影響較大，收入結構有待優化、業績波動較大也恐是財達證券長期需要克服的問題。從近年來業績上看，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，財達證券營業收入分別為18.27億元、14.69億元、14.6億元和9.8億元，凈利潤分別為6.57億元、2.97億元、0.74億元和3.87億元。

2019年，財達證券在證券公司分類評價中被評為B類BBB級。根據中國證券業協會公布的數據，公司2018年總資產排名48名，凈資產排名56名; 2018年營業收入排名第51名。

截至招股說明書簽署日，唐鋼集團持股財達證券38.35%股份，為后者控股股東，唐鋼集團為河北省省屬大型鋼鐵企業集團河鋼集團的下屬企業。河北省國資委合計間接持有財達證券71.86%的股權，是該公司實際控制人。

投行、資管雙翼難揮

其實，在證券經紀業務傭金率下降、券商紛紛加快業務產品創新和經營模式轉型的大背景下，財達證券也一直謀求業務升級，轉型財富管理同時發力投資銀行和資產管理業務，不過兩項業務起步較晚，目前收效并不明顯，對營業收入貢獻有限。

招股書顯示，2016年以來，財達證券致力于業務的轉型升級，堅持以證券經紀業務、信用交易業務和證券自營業務為核心，以投資銀行業務、資產管理業務為兩翼，不斷深化轉型升級，取得了一定的成效。不過，從數據來看，投資銀行、資產管理這兩項最能體現券商資本中介功能的業務還沒有真正起到支撐公司業務發展的重要作用。

財達證券投資銀行業務取得資質較晚，目前尚處于發展階段。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，財達證券投資銀行業務分部收入分別占營業收入的比例為5.1%、5.19%、8.9%和11.92%。

另外，財達證券資產管理業務對營業收入的貢獻微少，2016年、2017年、2018年和今年上半年，資產管理業務分部收入占公司營業收入的比例分別為1.4%、0.86%、0.72%和 0.48%。

在謀求業務發展的同時財達證券股票質押回購風險隱患也逐步暴露，也對該公司業績造成侵蝕。北京商報記者注意到，招股書中披露了4起目前財達證券涉及的重大訴訟和仲裁，均為質押式證券回購糾紛，涉訴本金及利息合計超過7.5億元。

滬上一位券商研究人士對北京商報記者表示，除了市場環境低迷外，券商屢屢“踩雷”股票質押回購與證券公司風控水平也有一定關系。“股票質押回購式業務要求券商對公司價值有深刻的理解。從對公司的風險控制上來看，對質押業務的風險應該有一個更加清晰的判斷，要控制質押業務的總量、對質押的標的要做詳細的研究、對單個標的的規模要做嚴格管理等。在風險無法避免時，可把風險分散，讓業務結構布局更加平衡，不能某項業務增長較快時就盲目推進，特別是在杠桿類業務要尤其謹慎。”

就公司未來將如何優化業務結構、投行及資管業務如何尋求業務突破等問題，北京商報記者聯系并采訪財達證券，但截至發稿，未得到對方回復。

中小券商扎堆IPO

在市場競爭激烈、馬太效應凸顯的格局下，中小券商亟須獲得穩定的融資渠道，補充公司資本。今年以來，紅塔證券成功上市，近期中銀國際證券、中泰證券IPO也接連過會，上市券商隊伍進一步擴容。

根據Wind數據顯示，截至2019年12月24日，IPO正常審核狀態下排隊的還有包括財達證券等在內的11家券商。從審核狀態上看，財達證券、萬聯證券顯示為“已反饋”，國聯證券顯示為“已預披露更新”，東莞證券處于“中止審查”階段。另外，還有7家券商審核狀態一致處于“輔導備案登記受理”階段，分別為國開證券、華龍證券、國融證券、恒泰證券、德邦證券、渤海證券、湘財證券。

目前等待上市的證券公司多為中小型券商。財達證券招股書也直言，面對激烈的市場競爭，公司如果不能快速提高資本實力、提升核心競爭力，可能面臨業務規模被迫壓縮、經營業績下滑等不利結果。

資深投行從業人士何南野對北京商報記者表示，從監管方面傳遞的信息可以發現，目前股權融資已經顯現出了提速的跡象。中小型券商更需抓緊市場融資窗口以便在將來競爭中占據更多主動性。但更進一步說，IPO不是萬能的，中小券商要想獲得更加長久的快速發展，還需明確未來戰略方向，并下力氣去實現主要業務的重點突破;同時進一步優化公司的體制機制，釋放員工的積極性，進一步招攬優秀人才。