2019年，已成為一個令投資者印象深刻的年份。在這一年中，結構性行情層出不窮，主題熱點此起彼伏，基金經理們及時把握市場機會，為投資者貢獻了豐厚的回報。銀河基金權益團隊表現突出。統計數據顯示，截至2019年12月30日，銀河基金旗下有11只產品年內收益率超過50%，其中銀河創新成長年內最高回報突破100%。

展望2020年，市場機會集中在哪些領域?科技和消費等投資主線該如何把握?記者就此采訪了銀河藍籌基金經理袁曦、銀河創新成長基金經理鄭巍山和銀河美麗優萃基金經理楊琪。這三位基金經理在各自擅長的領域均有長期積累和豐富經驗，為獲取長期穩定的業績提供了堅實的支撐。讓我們跟隨“銀河艦隊”一同出發，開啟2020年的新征程。

關于市場：科技是未來三五年最具確定性的投資主線

問：復盤2019年，您覺得市場經歷了怎樣的波動和演變?

袁曦：2019年的市場可以說是變化不斷，從年初的北向資金入市、白馬股點燃反彈行情，發展到4月份以養殖股為代表的主題熱點集體調整、白酒與醫藥板塊啟動，再到6、7月份電子產業鏈業績超預期從而帶動科技股的集體上漲。相對來看，電子、食品飲料和醫藥呈現三足鼎立態勢，漲幅相差不大?？偟膩碚f，板塊輪動中機會不斷涌現，為公募基金創造收益提供了豐厚的土壤。

問：新的一年，您的投資策略有什么變化?市場主要的機會在哪里?

袁曦：我對市場長期向上的預期不變。大量流入的海外資金，成為2019年增量資金的主要來源，2020年這方面的預期要降低。另外，觀察2019年海外資金上半年和下半年的流向可以發現，其投資偏好從藍籌白馬股逐漸轉向科技成長股，這種趨勢大概率會延續到2020年。拉長視野來看，2019年可能是科技大周期啟動之年，接下來只要基本面能跟上，科技將成為未來三五年最具確定性的投資主線。

具體而言，2019年電子股中漲幅最好的兩條細分主線，一是半導體中偏設計類的公司，二是基本面相對強勁的比如無線耳機類公司。2020年和2019年主要的區別在于，2020年可能是半導體行業周期向上的拐點，個股表現可能不限于一兩條主線，而是全面開花，這一領域值得重點關注。

2020年5G產業鏈、計算機、電子和傳媒，都是比較看好的投資方向。并購可能也會成為一條投資主線，再融資新規施行之后，鼓勵優質企業通過融資來做大做強，對科技股來說是顯著的利好。還有就是金融領域，特別是券商股有望出現龍頭聚集的效應，從而帶動估值的提升，而目前券商板塊的整體估值基本上處于歷史底部附近。

問：您的投資風格是怎樣的?如何保持業績的持續性?

袁曦：我的風格比較均衡，會從全局考慮，選擇三四個不同的方向進行配置，即使非?？春靡膊粫鹤⒂趩我恍袠I，因為要防范單一行業配置過重帶來的回撤和波動，盡量給持有人提供平穩的投資體驗。

保持業績的持續性沒有捷徑可走，只能依靠自己的勤奮。因為機會隨時會出現，需要更主動、更深入地去挖掘，如果發現了并且重倉就能夠獲得更好的收益，反之就會掉隊。所以，做基金經理需要時時自省，因為身負投資者的信任，自己也想通過業績來回饋這種信任，就得更加嚴格地要求自己。

關于科技股：從產業發展和技術進步的角度去尋找機會

問：2019年上半年時您是如何判斷科技股投資前景的?科技股行情還沒到來時您做了哪些準備?

鄭巍山：我們在2019年上半年就比較看好科技股的投資，主要是通過產業調研和行業交流看到了一些邊際向好的趨勢。從投資角度來說，我們比較注重從產業發展和技術進步的角度去尋找機會，重視新技術的產業化應用和由此帶來的產業鏈機會。

“挑選好行業好公司”其實是一個放之四海而皆準的要求。除此之外，我們更注重邊際增量及拐點，其中包括傳統細分行業的周期拐點和新技術產業化應用的拐點，或者是兩者的結合。

我認為，進行科技股投資，公司盈利能力的提升是先決條件之一。所以，我們從產業和技術發展角度出發，尋找具有核心競爭力、邊際增量較大、盈利能力提升較為確定、拐點或者趨勢明確的投資標的，超額收益主要來自于5G產業鏈、消費電子、半導體等領域。

問：您怎么看待科創板推出的時機和意義?科創板中哪些行業是您比較關注的?

鄭巍山：我覺得科創板推出的時機非常好，十分切合產業升級的窗口期，對科技型企業的資本支持作用非常明顯，也使得科技行業得到了更多投資者的關注，對技術進步和產業化都具有很強的促進作用。

在首批科創板公司上市前，我們已經對每只個股進行了細致的分析，對其未來的價值空間有較為明確的認識。目前也在關注科創板二級市場的投資機會，主要集中在半導體領域。我認為，其中的優質標的未來會產生較高的投資回報。

問：科技股仍是市場關注的熱點，今年您會從哪些細分領域挖掘機會?

鄭巍山：今年科技投資的大趨勢繼續向好。2019年很多標的是估值與業績雙提升，2020年主要是賺業績的錢。5G、消費電子、半導體、云計算、VR、物聯網、信息安全、AI等方向我們都比較看好。

問：您自下而上的選股邏輯是怎樣的?如何給科技股定價?

鄭巍山：我的選股邏輯總結下來有這么幾點：一是要具有核心競爭力，二是發展戰略清晰、公司治理較好，三是盈利能力持續提升且拐點或者趨勢明顯，四是行業發展的天花板較高，五是要以一個好的價格買入。對于科技股的估值較難有一個精確的標準，我個人認為對科技股的估值應該多樣化，應該給予較高的容忍度，不能靜態地看絕對值。

買入策略方面，我更喜歡在拐點附近布局，有左側買入的，也有右側形成后買入的。雖然不能精準地抓住每個拐點，但對行業拐點和趨勢的判斷應該有一個清晰的認識。

關于消費：消費是長期優質的投資賽道

問：復盤2019年消費板塊的整體走勢，您覺得經歷了怎樣的波動和演變?

楊琪：經過2013年至2016年的蟄伏蓄勢之后，大消費板塊在2017年至2019年迎來了爆發。細化到2019年，2018年三、四季度的超跌過后消費龍頭股的估值持續修復，帶來了較好的回報和持股體驗。

問：2019年四季度以來，市場對以消費白馬股為代表的核心資產產生了明顯分歧。對此，您是怎么看的?操作策略上會如何應對?

楊琪：核心資產分布在不同行業，每個行業有自己的演變規律。我認為，核心資產應該是在歷史上已經證明了自己、近幾年一直在管理和護城河上不斷深化的這一類公司。核心資產也并非一成不變，在消費板塊表現強勁的這幾年，核心資產每年都在發生變化。

外資眼中的核心資產，更多聚焦于具有國別產業優勢的或者在全球產業鏈中地位突出、對標空間大的標的，而境內機構認可的核心資產更多元一些。

拉長時間周期來看，消費白馬股近兩年受益充分，但還沒高估到嚴重的地步。2020年消費股有一定的絕對收益空間，但相比A股其他熱門板塊不一定有明顯的超額收益。

問：2020年消費板塊仍是市場關注的熱點，您覺得投資方向會有什么變化?您會從哪些細分領域挖掘機會?

楊琪：消費是一個長期優質的投資賽道，再加上中國市場的人口基數、消費形態的縱深程度遠超美日等發達國家，因此消費投資是大有可為的。美國互聯網誕生后科技股占據主流，產生了明顯的超額收益，但消費股也持續跑贏大盤。從長周期來看，專注于科技、醫藥和消費這三個賽道，投資結果是不會差的。

消費方面我重視新經濟，比如年輕人新消費、服務業中的外賣、品牌重塑品類新玩家等。新經濟重要的是落腳點，比如過去淘品牌火的時候并沒有沉淀下來太多可投資的公司，反而是助力了傳統品牌的觸網帶來新渠道增長點，以及鞏固了電商交易平臺。直播的本質是商品變現，并使得當前購物成為一種新的娛樂方式，對整個社會消費氛圍是有所助力的，映射到投資品類里獲得流量傾斜的化妝品、零食類等表現得比較充分。

問：您在消費領域深耕多年，對投資消費股有著怎樣的心得，能否分享一下?

楊琪：消費板塊中有一些不變的主題，比如男人的酒類、女人的顏值、小孩的教育等都是長周期消費升級方向，成癮性、社交屬性和便利性這些特質在很多領域都是分析競爭優勢的核心點。

從盈利能力和市場空間看，吃的不如喝的，剛需的不如社交屬性強的，競爭格局具有中國特色的優于舶來品。走控量價格路線的高端奢侈品可以避開“紅海”，走性價比路線的關注市場周轉率和規模。