(資料圖片)

日前，歐洲央行發布《金融穩定報告》指出，歐元區金融穩定前景面臨三大相互交織的風險，分別是中東沖突、公共財政脆弱性、非銀行金融部門脆弱性。這些風險相互強化，可能引發突然的市場拋售和主權風險暴露。

中東地緣沖突為歐元區金融穩定帶來多方面風險。報告指出，今年爆發的中東沖突，正通過多個傳導路徑威脅著歐元區的金融穩定。能源價格上漲，通過直接和間接的投入關聯，影響范圍遠超電力和能源產品本身，延伸至建筑、金屬和化工等行業。受此影響，企業債務償付能力下降，貸款需求減弱，投資計劃被擱置。戰爭推高了10年期國債收益率，融資成本上升，歐元區銀行信貸標準全面收緊，尤其是中小企業貸款面臨困難。隨著企業融資缺口擴大，新貸款與現有貸款之間出現正缺口，為2026年一季度以來首次出現。報告還指出，能源成本上升削弱了居民購買力，消費和投資均受到抑制，住房抵押貸款違約風險上升。

財政空間收窄使歐元區金融穩定缺乏緩沖空間。報告指出，歐元區國家公共債務占國內生產總值比例普遍高于60%安全線，部分國家超過100%，且利率上升不斷推高債務服務成本，歐元區發達國家已沒有多少財政空間來緩沖意外沖擊，財政擴張在充滿挑戰的地緣經濟環境中可能會進一步加大公共財政壓力。國防開支、能源轉型、人口老齡化應對等剛性開支進一步加劇歐元區財政脆弱性。歐洲安全架構轉變，北約提高支出目標，國防開支成為財政擴張的首要驅動因素；能源補貼、綠色轉型投資需求巨大，碳定價和能源稅增加財政收入的同時也推高了企業和居民成本，各國財政迫切需要在能源安全與綠色轉型之間平衡；財政基本面在幾個歐元區國家仍然脆弱，原因是低生產率增長、人口老齡化等長期結構性問題突出，養老金、醫療支出的剛性增長，使得結構性赤字難以削減。

非銀行金融部門脆弱性加劇歐元區金融穩定威脅。報告指出，非銀行金融部門已被證明在一定程度上對近期沖擊具有韌性，但其流動性和杠桿脆弱性，包括不透明且相互關聯的私人市場，可能通過擠兌和強制平倉放大市場壓力。當前，投資基金、保險公司、養老基金管理資產規模巨大，已成為歐元區金融體系核心，銀行以回購、貸款等形式，向非銀行金融部門提供大量融資，形成深度互聯。但此類部門存在流動性錯配、高杠桿、估值不透明、集中度高等問題，自身脆弱性突出，可能會放大金融市場波動。今年2月至4月，權益基金和高收益債基金遭大規模贖回，僅在20個交易日內就累計凈流出總凈資產的3.6%，暴露出自身流動性和杠桿脆弱性。報告指出，非銀行金融部門已成為系統性風險放大器，單個沖擊可能通過多種方式傳導至整個銀行體系。

關鍵詞： 歐元區 脆弱性 金融 財政