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日前，中國證監會發布《關于深化創業板改革更好服務新質生產力發展的意見》(下稱《創業板意見》)。其中，發行上市制度改革中將增設創業板第四套上市標準。個人以為，在第四套標準正式施行后，需要防止別有用心者渾水摸魚。

《創業板意見》圍繞發行上市、再融資、并購重組、投資端改革及監管機制等方面推出一攬子舉措。其中，發行上市制度改革無疑是市場關注的焦點。此次增設的創業板第四套上市標準，因積極支持優質未盈利創新企業和新型消費、現代服務業等領域優質創新企業發行上市，因而廣受市場關注。

虧損企業能夠在A股市場上市，曾經被稱為“天方夜譚”，但在科創板變成了現實。而隨著注冊制全面鋪開，以及資本市場改革的不斷推進，去年6月份，創業板正式啟用第三套標準(市值 營收)——即“預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于3億元”，以支持尚未盈利但極具發展潛力和戰略價值的企業上市。這也意味著，虧損企業除了在科創板，在創業板上市也步入實操階段。

此次增設的第四套標準設置了兩項衡量指標，即“市值 營收 復合增長率”，以及“市值 營收 研發投入”。僅僅從衡量指標看，并不看重企業是否盈利。也說明創業板有兩套標準支持優質未盈利企業上市，這對于資本市場特別是對于創業板而言，無疑又是一大進步。

目前滬深北三大交易所各大板塊都有不同的定位。比如滬深主板支持優質傳統企業掛牌，北交所主要支持“專精特新”的中小企業上市，科創板主要定位于戰略性新興產業和高新技術產業，而創業板則重點支持“三創(創新、創造、創意)四新(新技術、新產業、新業態、新模式)”企業上市融資。在科創板與創業板紛紛對優質未盈利企業打開融資之門后，不排除北交所也會跟進。

據統計，截至今年4月13日，科創板已有57家未盈利企業上市。同期，創業板只有1家未盈利企業大普微選擇第三套標準注冊成功，并于4月16日上市交易。另一家選擇第三套標準欲在創業板上市的粵芯半導體已提交IPO申請文件并處于問詢階段。在第四套標準實施后，創業板今后有更多未盈利的優質企業掛牌，或將是意料之中的事情。

雖然是優質企業，但如果未實現盈利就先上市，今后能否實現盈利顯然需要打一個大大的問號。畢竟，創新類企業最終失敗的案例并不少。而從科創板看，雖然不乏未盈利企業后來實現盈利的案例，但上市后至今未能盈利的多達35家，占比超過六成。

創業板目前未盈利就上市的企業雖然較少，這一格局今后是有可能打破的。而且，由于沒有盈利這一硬核考量指標，且第四套標準中的“預計市值”預估存在較大的灰色空間，因此，并不排除有不達標企業渾水摸魚的可能。

這實際上可以從科創板上找到答案?？苿摪宓奈逄咨鲜袠藴识加小邦A計市值”這一衡量指標，但科創板目前已發現造假上市并被采取監管措施就有紫晶存儲與澤達易盛兩家企業，這樣的故事是有可能在創業板上重演的，創業板第三套、第四套標準都有可能被利用。

因此，在創業板第四套標準實施后，對標的企業進行嚴格審核，防止渾水摸魚者蒙混過關變得不可或缺?；诖?，個人建議，一是制定更多嚴格且可實操的實施細則，不留后門，不留漏洞，不給任何別有用心者留下任何可操作的空間。二是對于夸大“預計市值”的擬IPO企業，記入誠信檔案。三是對于財務數據存在造假嫌疑、欺詐發行者，今后不再接受其IPO申請文件，對其關上資本市場的大門。

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