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金吾財訊|長江證券發布研報指，李寧(02331.HK)2025Q4全渠道流水呈低單位數下滑，線下渠道中單位數下滑（直營低單下滑，批發中單下滑），電商渠道持平。短期零售及折扣承壓，2026年1月表現預計仍較弱，行業競爭加劇。報告認為公司處于底部穩健修復態勢，跑鞋新科技推出及放量有望在2026Q1顯效，帶動銷售提振；李寧榮耀、戶外貨盤及新店型開設或拓展消費人群，提升品牌勢能。預計2025-2027年歸母凈利潤27/29/31億元，同比-10%/+5%/+7%，對應PE為18/17/16X。維持“買入”評級，當前股價20.4港元。主要風險包括下沉市場拓展不及預期、專業運動品類增速不及預期、零售流水增長不及預期。

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