【導讀】東鵬飲料3月31日股價大跌

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3月31日上午，能量飲料巨頭東鵬飲料（證券代碼：605499）股價遭遇重挫。

當日，公司A股股價低開低走，一度跌逾9%。截至午間，收盤報208.21元/股，下跌8.68%，總市值降至1176億元。

市場分析認為，此次股價大跌的直接導火索，是公司前一日晚間披露的2025年年報所暴露出的增長隱憂——核心大單品“東鵬特飲”第四季度營收增速罕見滑落至個位數，而國內市場趨于飽和、第二增長曲線體量尚小、海外市場仍處投入期等多重挑戰正接踵而至。

“2025年第四季度業績欠佳，有春節錯期的一定影響，但沒看到數字改善前，市場肯定有一部分人是先賣的。”對于東鵬飲料的業績及股價表現，有行業研究人士向記者表示。

亮眼年報背后的“失速”信號

從全年數據看，東鵬飲料2025年的成績單依然亮眼。年報顯示，公司全年實現營業收入208.75億元，同比增長31.80%；歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%。核心產品東鵬特飲成功邁入150億元大單品陣營，全年營收達155.99億元，同比增長17.25%；電解質飲料“補水啦”全年營收32.74億元，同比大增118.99%。

然而，這份看似優秀的成績單卻暗藏隱憂。拆解單季度數據后發現，2025年第四季度，東鵬特飲的營收增速已首次滑落至個位數——僅為8.5%，而2024年同期增速為19.43%。這一數據標志著支撐東鵬飲料過去幾年高增長的核心引擎正在顯著降速。

“第二曲線”體量尚小

面對核心大單品增速放緩，東鵬飲料近年來大力推進多品類戰略，試圖打造“第二增長曲線”。其中，電解質飲料“補水啦”表現最為突出，2025年營收達32.74億元，同比增長118.99%，營收占比提升至15.70%。果之茶、東鵬大咖等其他飲料合計營收19.86億元，同比增長94.08%。

然而，從體量上看，這些新品類暫時仍難以填補核心產品降速留下的缺口?！把a水啦”全年營收僅約為東鵬特飲的五分之一。

值得注意的是，新品類在高速增長的同時，也在一定程度上拖累了盈利表現。

一方面，公司為推廣新品類持續加大投入。2025年，東鵬飲料銷售費用同比增長27%，其中廣告宣傳費、渠道推廣費及冰柜投放等費用增長尤為明顯。為搶占終端陳列資源、培育消費者心智，公司在電解質水、無糖茶等競爭激烈的賽道投入了大量營銷資源。

另一方面，為應對新品類所在市場的激烈競爭，公司采取了更具競爭力的定價策略。當低毛利產品占比提升而高毛利產品增速放緩時，公司整體毛利率不可避免地被拉低——2025年第四季度，公司整體毛利率為43.80%，較前三季度明顯下滑（45.17%），單季度凈利率更是降至全年低點。

有分析指出，東鵬飲料正處在“特飲面臨增長瓶頸，而第二曲線由于低基數原因填補不了特飲增速下滑”的青黃不接階段。這一結構性矛盾，或是市場對公司未來增長可持續性的核心擔憂。

為了應對國內市場的增長瓶頸，東鵬飲料將目光投向了海外。

然而，從短期看，海外市場仍處于投入期，難以對公司整體業績形成實質性貢獻。目前公司產品已遠銷32個國家和地區，但海外營收占比仍然有限。

年報顯示，包括線上、海外及餐飲渠道在內的其他區域2025年銷售收入為7.40億元，占比僅3.55%。

業內人士指出，在港股上市融資后，東鵬飲料將加大海外供應鏈和市場拓展投入，但這一戰略布局的成效，可能需3至5年甚至更長時間才能顯現。

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