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事件：公司發布26 年一季報，26Q1 營收11.4 億元，同環比+4.5%/16.3%，歸母凈利潤0.6 億元，同環比-45.2%/+245.0%，扣非凈利潤0.47 億元，同環比-53.5%/+203.8%，毛利率26.9%，同環比-4.7/+2.0pct；歸母凈利率5.0%，同環比-4.5/+9.0pct。Q1 原材料端拖累公司盈利，業績基本符合市場預期?！　1 仍受原材料漲價影響、價格傳導落地盈利有望修復。26Q1 公司盈利能力仍有壓力，主要系銅、銀等原材料價格上漲影響，截至Q1 末，公司已將原材料上漲的成本全部向下游客戶完成傳導，我們預計Q2 起公司毛利率有望得到明顯修復?！　祿行漠a品加速推進、下半年有望量產。針對數據中心快速建設帶來的大量需求，公司與維諦、臺達等聯合開發針對北美數據中心的全套低壓配電產品，覆蓋配電柜、UPS 等，我們預計26Q2 末有望上市，26H2迎來批量銷售。同時針對SST 的固態斷路器已研發完成，正與國內運營商開展聯合測試，固態斷路器作為SST 配電架構下的關鍵產品，中長期來看有望給公司帶來較高增量。　　費用率有所上升、合同負債增長較多。公司26Q1 期間費用率為21.3%，同比+1.6pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.4%/6.3%/7.0%/0.6%，同比-0.7/+0.9/+0.9/+0.5pct，費用率有所上升。26Q1 經營活動現金凈額0.4 億元，同比-34.6%。合同負債0.7 億元，較年初+14.5%。應收賬款6.0 億元，較年初-1.1%。存貨6.4 億元，較年初+12.9%?！　∮A測與投資評級：我們維持公司26-28 年歸母凈利潤預測分別為4.0/5.6/8.1 億元，同比+52%/40%/44%，現價對應PE 分別為29x/21x/14x，維持“買入”評級?！　★L險提示：原材料價格大幅波動、AIDC 市場拓展不及預期、競爭加劇等?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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