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金吾財訊|國海證券發布研報指，零跑汽車(09863.HK)2月全系交付2.8萬臺，同比+11.0%，環比-12.5%，受春節影響仍保持新勢力第一梯隊表現。1至2月累計交付6.0萬輛，同比+19.2%。當前股價38.26港元，總市值543.99億港元。 行業方面，零跑計劃2026年推出D19、D99及A10等新車型，其中A10定位智能長續航SUV（CLTC續航403-505公里），即將開啟預售。公司同步啟動新零售建設，優化渠道與用戶體驗。B系列累計銷量近20萬臺，Lafa5上市3個月銷量破2萬，B01單月持續破萬，B10累計銷量超10萬臺。 個股觀點上，國海證券預測公司2025-2027年營收為662.7億、1041.2億、1354.1億元人民幣，歸母凈利潤7.2億、41.5億、63.2億元，對應EPS 0.51、2.92、4.45元。估值方面，當前PS為0.7/0.5/0.4倍，維持"增持"評級。風險包括價格戰加劇、海外市場波動及補貼退坡影響。

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