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4月13日，保變電氣股價盤中一度跌超過4%，收盤下跌2.86%。4月10日晚，保變電氣披露的2025年年報顯示，公司2025年未分配利潤為負值、經營活動產生的現金流量凈額同比下降、毛利率下滑。

(資料圖片僅供參考)

保變電氣在2025年年報中提到，經中興華會計師事務所（特殊普通合伙）審計，保變電氣母公司2025年年初未分配利潤約-54.5億元，2025年度實現凈利潤1057.4萬元，盈余公積彌補虧損轉入3.26億元，資本公積彌補虧損轉入約39.75億元，2025年未分配利潤約為-11.39億元。公司目前不具備分紅條件。

對此，保變電氣相關人士回應中國證券報記者稱，未分配利潤為負數，主要與公司早些年投資新能源業務虧損較大有關。目前，公司已不再涉足風電、多晶硅相關的新能源業務。 

年報顯示，2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額為2.16億元，同比下降18.06%，主要是公司訂單增長，用于購買商品、接受勞務支付的現金較上年同期增加。公司2025年實現營業收入57.08億元，同比增長20.42%；營業成本48.32億元，同比增長21.63%；綜合毛利率同比減少0.86個百分點。其中，輸變電產業毛利率為15.35%，比上年減少0.87個百分點。

對此，上述保變電氣相關人士告訴中國證券報記者，公司毛利率同比減少主要和產品結構調整有關。此外，銅價上漲也是一大原因。

關于原材料風險，公司在年報中提到，公司變壓器產品的主要原材料包括硅鋼片、銅、變壓器油、鋼材等的價格波動會直接影響公司的生產成本，進而對公司的盈利水平造成影響。公司將繼續提高原材料采購管理水平，借助信息化技術和專業化管理，優化公司原材料采購流程和生產排產計劃，同時加強與原材料供貨商的戰略合作關系，通過數字化信息化管理、集中化采購、科學化排產等舉措有效降低原材料價格波動風險。

保變電氣在2025年年報中提到，受行業特點影響，貨款回收滯后于各項生產投入，公司存在資金緊張風險。公司將合理安排資金調配，推行降本增效，努力提升產品盈利能力，減少資金占用；推進資金預算管控機制，嚴控資金支出，確保資金鏈安全；提高運營效率，加快資金周轉。

2025年，保變電氣合并計提各類資產減值6775.21萬元，對合并報表利潤總額影響-6775.21萬元。

其中，2025年，公司按照期末實際賬齡或個別認定法計算計提壞賬損失732.89萬元，對合并報表利潤總額的影響數為-732.89萬元。 

2025年，公司部分存貨存在減值跡象，按照存貨可變現凈值與賬面成本的差額相應計提跌價準備5834.37萬元。其中原材料計提226.7萬元，在產品計提3188.77萬元，產成品計提2418.9萬元。本期計提存貨跌價準備對合并報表利潤總額的影響數為-5834.37萬元。

對于應收賬款及存貨風險，保變電氣在2025年年報中提到，公司產品為大型輸變電設備，合同履約與貨款回收周期較長，期間受宏觀經濟、工程建設進度及客戶信用變化等多種不確定因素影響，存在應收賬款延期回收及存貨周期延長的風險。 

此外，公司2025年度計提合同資產減值準備179.31萬元，對合并報表利潤總額的影響數為-179.31萬元。

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