證券之星 劉鳳茹

2月26日，多瑞醫藥(301075.SZ)官宣要約收購結果落定，王慶太、曹曉兵等新實控人通過“協議轉讓+部分要約收購”的組合拳方式，合計拿下公司53.9%的股份。此次易主成為股價上漲的強勁推手，多瑞醫藥近90個交易日股價累計漲幅超80%。

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證券之星注意到，亮眼的股價表現背后，卻是多瑞醫藥業績連續多年下滑、核心產品遇冷且 2025年預虧進一步擴大的現實，無醫藥行業背景的新實控人能否帶領公司走出業績困境，成為市場關注的焦點。

協議轉讓+要約收購兩步走，新主手握超五成股權

多瑞醫藥此次實控權變更以“協議轉讓為前提、部分要約收購為補充”的方式推進，整體流程始于2025年10月13日。

彼時，多瑞醫藥原控股股東西藏嘉康時代科技發展有限公司(以下簡稱“西藏嘉康”)及其一致行動人舟山清暢企業管理合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“舟山清暢”)與受讓方王慶太、崔子浩、曹曉兵簽署了《股份轉讓協議》。西藏嘉康及其一致行動人舟山清暢以協議轉讓方式合計向王慶太及其一致行動人崔子浩、曹曉兵轉讓其持有的公司無限售流通股2368萬股(占公司總股本的29.6%)，每股轉讓價格32.064元/股，總價款為7.59億元。同時，王慶太和曹曉兵擬通過部分要約收購的方式進一步增持上市公司的股份。

2025年12月5日，上述股份轉讓完成后，王慶太、崔子浩、曹曉兵合計擁有多瑞醫藥29.6%的股份及對應的表決權，西藏嘉康、舟山清暢合計擁有上市公司11.98%的表決權，上市公司控股股東、實際控制人變更為王慶太、崔子浩、曹曉兵。

隨后啟動要約收購計劃，由王慶太、曹曉兵實施，要約收購價格為32.07元/股，收購期間為2026年1月22日至2026年2月24日。

2月26日多瑞醫藥公告，王慶太、曹曉兵要約收購期限已屆滿，且要約收購結果已確認：

在要約收購期限內，王慶太預受要約的股東賬戶總數為3戶，預受要約股份總數為1760.06萬股；曹曉兵預受要約的股東賬戶總數為4戶，預受要約股份總數為185.14萬股。要約收購完成后，王慶太、曹曉兵及其一致行動人共計持有多瑞醫藥4312萬股股份，持股比例升至53.9%，進一步鞏固了控制權。

分析指出，此次收購采用的“先協議受讓近30%股權規避全面要約義務，再通過部分要約增持鞏固控制權”的方式，搭配原股東預受承諾等安排，有效保障了要約收購的成功率。收購方表示，此次要約收購是基于對多瑞醫藥未來發展的信心，并利用相關運營管理經驗以及產業資源優勢，助力上市公司發展。

股價狂飆，業績虧損頹勢難逆

自披露易主方案到要約收購結果確認，多瑞醫藥股價迎來持續上漲。2月27日復牌后，多瑞醫藥股價創新高，近90個交易日的股價累計漲幅超80%。易主消息成為公司股價的重要刺激因素。但與亮眼股價形成鮮明對比的是，公司業績呈現連續多年下滑的頹勢，且虧損狀況仍在持續擴大。

多瑞醫藥于2021年上市，主要從事化學藥品制劑及中間體、原料藥的研發、生產和銷售。上市首年，多瑞醫藥創下5.3億元的營收峰值，此后營收便連年收縮，至2024年營收降至2.41億元，較峰值“腰斬”。凈利潤方面，2021年歸母凈利潤同比下降25.53%至6851萬元，2022年-2024年繼續下滑，分別縮減至2050萬元、1885萬元，2024年更是由盈轉虧至6267萬元。

作為公司核心產品，醋酸鈉林格注射液的市場占有率長期保持80%以上，是多瑞醫藥營收的主要支柱，但受醫?？刭M、帶量采購制度化和常態化等政策因素影響，該產品近年來銷量和收入持續銳減。2021年-2023年，多瑞醫藥的醋酸鈉林格注射液銷售收入分別為4.65億元、2.97億元、2.31億元，2024年已未披露該產品具體銷售額。

證券之星注意到，醋酸鈉林格注射液在2024年底中標第十批國家組織藥品集中采購，自2025年4月起正式執行中標價格，成為公司2025年業績預虧的核心原因。多瑞醫藥預計2025年歸屬凈利潤虧損7624.49萬元至9911.83萬元，同比下滑21.67%至58.17%。多瑞醫藥解釋稱，醋酸鈉林格注射液銷售量及銷售價格大幅下降導致2025年度主營業務收入規模及毛利水平大幅下降。

此外，多瑞醫藥在2023年9月收購鑫承達、2024年11月收購四川多瑞，初步形成了原料制劑一體化的發展格局。四川多瑞收入雖有所增長，但仍未覆蓋研發費用和財務費用，當期虧損狀態，進一步拖累了2025年公司業績。

值得一提的是，此次入主的新實控人并無醫藥行業背景，王慶太2014年創立河北天王自行車科技有限公司，然后創立擎啟智能科技(浙江)有限公司、河北天擎智能科技公司、河北童曦自行車公司等多家公司，曹曉兵則深耕建筑行業。無醫藥背景的新實控人接手后，能否憑借自身資源扭轉公司業績頹勢，推動公司業務轉型升級，仍有待市場進一步驗證。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)

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