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春節過后，雞蛋現貨價格持續震蕩上行。在此帶動下，期貨合約亦同步走強。在產蛋雞存欄下降疊加流通及生產環節庫存持續偏低，是春節后蛋價上漲的核心驅動力。不過，隨著養殖利潤快速修復，市場對低淘汰、高補欄帶來的供應恢復預期增強，加之梅雨季節正式開啟，蛋價將面臨階段性壓力。

存欄降庫存低支撐蛋價

在產蛋雞存欄的變化趨勢，是決定蛋價走勢的中期核心變量。一方面，從產能周期來看，2025年三季度至今的補欄與淘汰情況，正逐步轉化為當前在產蛋雞存欄的實際變化。受2025年上半年行業持續虧損影響，養殖端補欄意愿自去年4月起持續低迷，商品代雞苗銷量連續多月下滑，年末銷量一度降至近4年低位。按照蛋雞養殖周期推算，這批低補欄量已充分傳導至當前的在產存欄——新開產蛋雞數量較少，在產蛋雞存欄環比有所下降，雞蛋供應同比減少，為這輪蛋價上漲提供了堅實的基本面支撐。另一方面，今年雞蛋無論是流通環節還是生產環節的庫存，均處于偏低水平。低庫存狀態表明現貨價格的上漲較為“健康”，并非單純由情緒推動。同時，市場基于中秋消費旺季、年內價格高點往往出現在中秋節前的規律，普遍認為后市蛋價仍有上漲空間。這導致蛋價一旦出現回調，便會有部分貿易商及產業人士選擇“抄底”囤貨，押注中秋上漲行情，客觀上為蛋價提供了一定的下方支撐。

高利潤下“低淘高補”顯現

伴隨養殖利潤快速增長，養殖端延養與補欄情緒均持續高漲。My steel數據顯示，當前蛋雞養殖利潤約為1.01元／斤，處于歷史同期絕對高位。市場情緒逐漸樂觀，多數養殖戶認為即便進入梅雨季節，蛋價大概率仍能維持一定利潤水平。結合往年規律，下半年蛋價往往高于梅雨期低點，因此市場普遍預期今年下半年蛋雞養殖或持續處于盈利狀態。

在現實利潤與預期利潤的雙重驅動下，養殖端普遍選擇延緩淘汰老雞。由于蛋雞多養殖一天即可多產一天蛋，大面積延養能有效補充當前雞蛋供應量，進而對蛋價形成壓力，限制階段性漲幅。My steel數據顯示，國內淘汰雞平均出欄日齡已從4月初的498天升至510天，且近期延養程度較前期進一步加深，表明市場延養情緒愈發濃厚。若這一情緒持續，蛋雞存欄將提前由下降趨勢轉入增長趨勢，蛋價或面臨提前“見頂”的風險。

在延緩淘汰老雞的同時，市場補欄情緒亦持續升溫。受利潤驅動，春節后蛋雞苗價格與銷量一路攀升。截至今年4月，蛋雞苗銷量已基本追平去年同期，5月銷量有望繼續增長。此外，調研顯示部分雞苗廠家訂單已排至今年9月。若補欄情緒持續高漲，四季度供應壓力仍有上升空間。按蛋雞生長周期推算，這批雞苗將從7月起陸續開產，下半年雞蛋供應量或逐月增加，從而對三、四季度蛋價形成壓力。

關注梅雨季節性影響

梅雨季節是影響夏季蛋價的重要季節性因素。此階段高溫高濕的環境會降低雞蛋的儲存穩定性，加之本身處于消費淡季，蛋價往往呈現“易跌難漲”的特征。從歷史季節性規律來看，盡管6月雞蛋均價環比僅下跌約0.3元／斤，但梅雨季節的價格低點較上半年高點的跌幅通常在0.9元／斤左右。這意味著，即便當前蛋價表現仍偏強，隨著梅雨季節開啟，蛋價大概率仍將面臨一定回調壓力。不過，現階段雞蛋庫存處于歷史同期偏低水平，且今年上半年冷庫雞蛋存貨較少，蛋價回調后部分食品廠、貿易商等或提前備貨，這將為蛋價提供一定下方支撐，預計回調幅度有望低于往年。

綜合來看，春節過后，受產能下降與低庫存的共同推動，雞蛋價格持續震蕩上行，這一上漲趨勢具備較強的基本面支撐。展望后市，我們認為在梅雨季節結束前，蛋價仍將面臨階段性回調壓力；而梅雨季節結束后，隨著消費環境改善與儲存條件好轉，蛋價有望再度上漲。不過，需要注意的是，本輪蛋價具體的上漲高度與持續性，將在很大程度上取決于當前及后續補欄與淘汰節奏的動態平衡。若梅雨季節蛋價回調幅度較小、養殖利潤仍保持可觀，或進一步激發養殖端的延淘情緒，甚至推動其繼續增量補欄。這將在短期內快速填補前期低補欄形成的供應缺口，進而透支未來的上漲空間。反之，若補欄節奏保持理性、淘汰進程維持溫和，則后市蛋雞養殖利潤仍有望維持在較為可觀的水平。（作者單位：融達期貨）

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