【資料圖】

信貸弱于預期，總量目標淡化?！　”局茔y行板塊和個股表現　?。?）銀行板塊表現弱于大盤。本周萬得全A 指數下跌0.74%，銀行指數（申萬）下跌0.90%，位居31 個申萬一級行業第6 位，本周資金主要向通信、電子等進攻性板塊流入。　?。?）城商行跌幅更小。根據申萬二級行業指數，本周國有行、股份行、城商行、農商行板塊分別-1.03%、-0.91%、-0.49%、-1.88%，城商行跌幅更小。個股方面，漲幅前三的銀行分別是重慶銀行（+2.88%）、上海銀行（+2.71%）、中國銀行（+1.94%）；跌幅前三的銀行分別是渝農商行（-3.36%）、瑞豐銀行（-3.21%）、蘭州銀行（-3.14%）?！　”局苄袠I及個股事件　　行業層面：①四月金融數據發布。2026 年4 月社融新增6207 億，同比少增5392 億，余額同比增長7.8%，增速環比放緩0.1pc；人民幣信貸負增100 億，同比少增2900 億，余額同比增長5.8%，增速環比放緩0.1pc。2026 年4 月M1 同比增速為5.0%，增速環比放緩0.1pc；M2 增速為8.6%，增速環比加快0.1pc?！　≌w實體信貸需求仍偏弱，票據補量超萬億。融資結構來看，企業信用從傳統信貸向債券融資轉移。M1、M2 仍保持較高增速，市場流動性充裕，居民存款向非銀存款搬家的現象持續。②一季度貨幣政策報告發布。央行在貨幣政策報告中刪除了“降息降準”，短期降息概率不高，整體利好銀行息差。26Q1 上市行單季息差環比上升2bp 至1.37%，降息延后強化基本面改善邏輯。央行也在專欄文章中提到，許多經濟體都經歷了由單一定價基準向多元定價基準的逐步演進。由于貸款利率持續下行，LPR 報價代表性有所下降。后續不排除貸款定價基準改革的可能，由LPR 單一掛鉤定價轉為多元定價基準?！　€股層面：。①工行、農行正式派息。5 月13 日，工行、農行派發現金股息，工行全年累計分紅1106 億，農行全年累計分紅873 億。銀行的高股息高分紅屬性有望吸引以險資為代表的絕對收益資金流入。　　本周銀行債券買賣行為　　本周利率債（不包含地方債），基金、理財子公司及理財類產品為主要凈買入機構，中小型銀行、大型銀行為主要凈賣出。本周信用債，基金、其他機構為主要凈買入機構，大型銀行、券商、中小型銀行為主要凈賣出。本周地方債，保險、其他機構為主要凈買入機構，大型銀行、中小型銀行為主要凈賣出?！　》帚y行類型來看，大型銀行主要在政金債發力，中小型銀行在利率債上整體呈現凈賣出。 本周，受海外通脹升溫及流動性收緊預期沖擊，本周長端收益率探底回升。在此背景下，大行與中小行操作高度趨同，均呈“先賣后買”特征：前半周隨收益率下行大幅獲利了結，后半周企穩反彈時迅速轉為凈買入承接，波段博弈加劇。①中小型銀行：波段交易特征顯著，呈現“逢低止盈、逢高承接”的操作邏輯。②大型銀行：操作節奏呈現明顯的“先賣后買”特征，前后半周交易方向發生顯著反轉。　　投資建議　　板塊觀點：（1）基本面維度：銀行26Q1 息差企穩，利息凈收入實現恢復性增長，銀行核心營收和利潤增長迎來修復，銀行基本面改善邏輯得到強化。（2）交易面維度：銀行26Q2 開始將密集實施分紅，銀行的高股息高分紅屬性有望吸引以險資為代表的絕對收益資金流入?！　∵x股層面：銀行板塊內部，推薦兼具股息、成長性的中小行，繼續看好國有行防御價值。選股思路：（1）成長價值主線，精選發達區域優質中小行，基本面扎實、成長性強，部分兼有股息優勢，推薦南京、渝農、杭州、寧波、青島、齊魯等；（2）防御價值主線，聚焦低波穩健的國股行，A 股推薦交行、工行、招行、興業，H 股關注六大行；（3）修復價值主線，把握新管理層就任或存量風險出清帶來的經營改善機會，推薦浦發、上海、平安、華夏等?！　【C合來看，我們二季度重點推薦：南京、浦發、渝農、交行、工行。　　風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅爆發，經營不及預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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