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晨星發布研報稱，將無護城河的中國石油股份（00857）公允價值預測上調8.4%，從9.5港元升至10.3港元，同時上調對（601857）的公允價值預測。

中石油2025年純利同比減4%，原因是石油和天然氣產量增加2%，下游和天然氣業務表現改善，部分抵銷平均實現油價14%的跌幅。該行表示，中石油業績超出預期。尤其值得一提的是，中石油營銷業務利潤增長6%，中石化（00386）同期則下降47%。此外，盡管化工分部盈利下降19%，但仍優于中石化持續虧損的化工業務。

盡管中東戰亂不斷，但憑借強大的渠道資產和多元化的供應來源，中石油似乎已做好充分準備應對潛在的供應中斷。管理層表示，經霍爾木茲海峽進口的能源僅占其營運需求的約10%。天然氣銷售業務表現最為突出，得益于銷售增長及采購優化，經營利潤升13%。

隨著天然氣儲存能力的提升，該行預計中石油天然氣業務利潤將保持強勁增長，因為中石油可以減少對高價現貨采購的依賴并穩定成本。

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