2025年上市公司控股權變更頻現。進入2026年，已有天晟新材、亞太藥業、江化微、惠博普等多家公司宣布完成或者籌劃易主。從入主方來看，包括PE等金融資本、地方國資等。從控股權變更方式來看，多家公司采取了“協議轉讓 定增”的方式。從股價表現來看，部分公司在宣布易主后股價大漲，如江化微連續三個漲停。業內人士認為，上市公司易主為企業帶來了新的發展機遇和活力，但易主后相關公司能否實現業績大提升仍需觀察。

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采取“協議轉讓 定增”方式

1月16日，天晟新材披露控制權擬發生變更公告。尚融資本實控人尉立東通過融晟鑫泰、融晟致瑞，以 “協議轉讓 定增” 的方式收購天晟新材。

其中，融晟鑫泰以協議轉讓的方式合計受讓2048.95萬股，股權轉讓價款總計1.31億元。同時，天晟新材擬籌劃向融晟致瑞定增，后者擬以不超過2.53億元全額認購本次發行的5000萬股。

1月9日，亞太藥業發布公告，宣布公司控股股東協議轉讓股份的過戶登記手續已辦理完畢，浙江星浩控股合伙企業正式成為亞太藥業控股股東，邱中勛正式成為新的實際控制人。

此次亞太藥業實控權變更同樣采取了“協議轉讓 定增”的方式。根據此前公告，公司原控股股東富邦集團及其一致行動人以每股8.26元的價格向星浩控股及其一致行動人轉讓14.61%股權，總交易額達9億元，這一轉讓價格較公司停牌前股價溢價達45.68%。與此同時，公司擬向星浩控股定增募資不超過7億元，發行完成后，星浩控股的持股比例和控股權將進一步鞏固。

類似的案例還有華是科技，上述公司入主方均為PE創投機構，且采取“協議轉讓 定增”方式控股。

對此，北方一家券商投行高管分析稱，“協議轉讓 定增確實是當前A股控制權交易的熱門模式。一般來說，它通過兩步操作實現控制權平穩轉移：先協議轉讓引入新股東，再定向增發讓新股東鞏固地位。該模式的優點在于，通過鎖價定增提前鎖定增發價格，降低收購成本，而分步進行可規避全面要約收購義務，流程更簡潔，效率更高。”

對于易主，大多公司均表示控股權變更有助于其長期發展。如天晟新材稱，本次權益變動完成后，融晟致瑞將持續完善公司經營與管理，進一步增強公司主營業務的競爭力，對公司業務結構優化及未來發展提供賦能與支持，促進上市公司長期、健康發展。

地方國資控股為哪般？

除了PE機構，地方國資新年以來也入主了多家公司。除了宣布入主，國資還承諾受讓股份在較長時間不轉讓。

1月20日，江化微公告稱，控股股東與上海福迅簽署了股份轉讓協議，約定將其持有的公司9238萬股轉讓給上海福迅，轉讓價格為20元/股，轉讓總價為18.48億元。

轉讓完成后，上海福迅將持有江化微23.96%股權，成為公司控股股東，公司實際控制人變更為上海國資委。上海福迅承諾60個月不轉讓取得的上述股份。上海福迅的控股股東為華誼集團，上海國資委持有華誼集團100%股權。

1月10日，惠博普披露控制權擬發生變更公告，天津國資委旗下的百利裝備集團擬以11.75億元協議受讓水業集團持有惠博普25.60%股份，實控人變更為天津國資委。百利裝備集團承諾，本次通過協議轉讓獲得的公司股票自過戶登記完成之日起18個月內不通過任何形式轉讓。

多位業內人士接受記者采訪時表示，地方國資控股上市公司主要有幾個原因：一是通過并購整合產業鏈，培育新質生產力，推動地方產業升級；二是將上市公司作為產業整合與資本運作的平臺，吸引優質資源；三是深化國企改革，引入市場化治理機制，優化公司治理，提升運營效率。

對于地方國資入股，知名財經評論員宋清輝指出，國資入股后一方面可以解決相關公司的資金問題，另一方面也可以利用自身的資源來拓展公司業務，同時為區域經濟發展賦能。不過，如何平衡投資收益與產業培育，是地方國資需要考量的問題。

上述北方券商投行高管表示，“在缺乏資本運作經驗的情況下，部分地方國資可能會尋找有產業資源和運作經驗的PE創投公司合作，先收購上市公司，再通過反向并購注入優質資產。”

對于控股權變更的投資機會，深圳一家私募基金高管分析稱，“一些產業背景強、實力雄厚的大股東有可能通過注入優質資產或推動公司業務重組，直接改善公司基本面，從而對股價產生積極影響。”

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