日前，“創新藥情緒股”舒泰神(300204)（SZ300204）2025年年度股東會在北京舉行，人氣遠超往年。

2025年，公司因股價在4個多月內上漲超10倍，在資本市場聲名大噪。盡管在股東會召開前一天，舒泰神收盤價較去年最高點已回落大半，且因傳統產品增長乏力，公司已經連虧6年，但其創新藥管線仍吸引了湖北、山東等地的股東跨越千里趕來參會。

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他們基本上帶著同一個問題前來：隨著舒泰神向創新藥企轉型，真金白銀正以更快的速度消逝，押注這家公司到底值不值？

外省股東專程赴京

“如果不是借股東會的機會，我根本接觸不到公司高管?！币幻麄€人股東為了參加舒泰神的股東會，專程從湖北趕到北京，還提前一天到舒泰神公司周圍逛了一圈。

他說自己之所以關注公司，與頭部券商分析師的分析有關，但看到公司股價起伏過大，決定還是實地考察一下。

股東會現場熱度肉眼可見。舒泰神員工光是到大門口接投資者，就來回跑了四五趟，忙得出了一身汗。除了湖北的股東，還有人從山東專程趕來，就為了和高管面對面聊一聊。

對于許多投資者來說，舒泰神是一家神秘的公司。2025年4月9日，公司最低股價只有5.90元/股，但同年8月19日就漲到了66.66元/股，4個多月股價大漲超10倍。而在舒泰神召開股東會的前一天（2026年5月18日），公司股票的收盤價為26.42元/股，不足2025年最高價的40%。

2025年，公司收入同比下滑32.20%，歸母凈利潤同比增加46.31%。今年一季度，公司收入、歸母凈利潤則分別同比下滑25.81%、261.10%。

從產品看，公司第一大產品“蘇肽生”在2023年1月從新一批重點監控目錄調出，2024年1月完成“繼續監控1年”后，銷售環境有所好轉，其2025年的銷售收入在價格調整的基礎上同比增加4.86%，達到1.40億元。但“舒泰清”受未中選集采影響，全年銷售收入同比減少69.71%至0.54億元。

盡管公司的復方聚乙二醇電解質散（舒斯通）全年實現銷售收入1846萬元；阿司匹林腸溶片實現銷售收入166萬元，較上年同期有所增長，但仍無法填補舒泰清的收入下滑。

為了解答投資者疑問，在年度股東會結束后，舒泰神還設置了股東交流環節?！睹咳战洕侣劇酚浾撸ㄒ韵潞喎Q每經記者）注意到，公司董事長周志文只出席了股東會，并未參與交流環節，而是由公司董事會秘書、證券事務代表與8名股東進行了接近1個半小時的交流。

創新藥管線成色幾何？

從股東提問看，大家普遍關注舒泰神在研管線的價值。一方面，這是公司2025年股價大漲的核心原因，是公司維持百億元級市值的關鍵；另一方面，最近5年，公司的年均研發費用超過2.5億元，臨床項目是最大開支項。

目前，舒泰神已有至少4款藥物被推至臨床試驗中后期。其中注射用STSP-0601（波米泰酶α）用于伴抑制物的血友病A或B患者出血按需治療附條件上市申請獲國家藥監局受理；BDB-001注射液針對ANCA（抗中性粒細胞胞質抗體）相關性血管炎正在開展臨床Ⅲ期試驗；STSA-1002注射液急性呼吸窘迫綜合征適應證正在進行Ⅲ期臨床試驗；STSP-0902滴眼液用于神經營養性角膜炎已取得Ⅰ期臨床研究總結報告，目前正在進行Ⅱ期臨床試驗。

根據公開資料，從目前公司規劃的時間表來看，注射用STSP-0601預計將于2026年獲批上市；STSA-1002注射液、BDB-001注射液、STSP-0902滴眼液則預計分別于2028年、2028年和2029年完成Ⅲ期臨床試驗。

但漫長的研發期讓股東們感到煎熬。在交流環節，有股東直接提問：“如果別的公司搶在前面做出這些創新藥，公司怎么辦？”

根據現場交流環節，每經記者注意到，創新藥的時效性和臨床推動效率非常關鍵。不同于其他重點布局腫瘤治療的創新藥公司，公司在研藥物瞄準的是重大未被滿足的臨床需求，具有顯著的差異化優勢，競爭格局相對良好。

以STSP-0601為例，其治療伴抑制物的血友病A或B患者出血的安全性良好，療效顯著，該藥于2022年獲得了國家藥品監督管理局藥品審評中心的突破性療法認定。如果這款藥能快速獲批上市，有望在進入國家醫保目錄后實現快速放量，并惠及廣大血友病患者。

據了解，此前，很多機構投資者對公司的印象還停留在多年前，直到去年公司的一些臨床項目達到里程碑節點并公開數據，市場才注意到公司的創新轉型成果，所以公司股價在短時間內有了亮眼的表現。

不超12.53億元定增獲批

除了關心研發管線的進展，現場股東還關心創新藥研發燒錢，公司的錢夠不夠。

根據年報，截至2025年12月31日，舒泰神現金及現金等價物余額為1.23億元，同比增加超過130%，但這對于創新藥研發來說仍是杯水車薪。2026年3月底，公司擬進行不超12.53億元的定增獲深交所審核通過，扣除相關發行費用后的募集資金凈額將全部用于創新藥物研發項目、補充流動資金。公司還提到，關于定增的相關事宜，2026年5月14日已獲得中國證監會的同意注冊批復。

據介紹，公司擬將募集資金8.83億元（含本數）用于創新藥物研發項目，具體包括BDB-001注射液（ANCA相關性血管炎和中重度化膿性汗腺炎適應證）、STSA-1002注射液（急性呼吸窘迫綜合征適應證）、STSP-0902注射液（用于治療少弱精子癥）和STSP-0902滴眼液（用于治療神經營養性角膜炎）的產品管線研發。

每經記者注意到，2025年舒泰神的研發人員結構發生了變化，其中碩士研究生學歷員工從46人減至37人，博士研究生學歷及以上（即博士后）員工從24人減至19人，而本科學歷員工從33人增至52人。

據了解，這與公司目前聚焦臨床階段管線，研發資源向中后期項目傾斜有關。一方面，公司著力推動臨床試驗的開展；另一方面，公司對臨床前研究團隊進行優化，將臨床前安全性評價、生產工藝開發中一部分可由外部機構承接的工作交由CRO（醫藥研發外包）、CDMO（醫藥研發生產外包）公司開發，以提升研發效率。

關于管線BD（商務拓展）合作的問題，公司表示高度重視，并將積極推動。

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