經濟觀察網 記者 周一帆全面注冊制迎來歷史性“敲鐘時刻”。

4月10日，首批主板注冊制新股集體上市。其中，中重科技（603135.SH）、中信金屬（601061.SH）、常青科技（603125.SH）、江鹽集團（601065.SH）、柏誠股份（601133.SH）5家登陸上交所主板；登康口腔（001328.SZ）、中電港（001287.SZ）、海森藥業（001367.SZ）、陜西能源（001286.SZ）、南礦集團（001360.SZ）登陸深交所主板。

(資料圖)

在市場表現方面，10只新股上市首日集體高開，多數已觸發臨停。截至午間收盤，N中電港大漲211.62%，N登康大漲213.73%，N柏誠收漲120.07%，其余個股亦均有超50%漲幅。

“通常在核準制下，主板新股發行的市盈率都在23倍以下，比同行業在二級市場中的估值低，因此新股上市后通常會有較大幅度上漲，而全面注冊制下，23倍市盈率被打破，投資者的樂觀預期將會提前反映在新股定價中，新股發行價格相應會偏高，因此上市后的上漲空間可能會受限。”招商基金研究部首席經濟學家李湛對記者表示。

其進一步表示，結合科創板、創業板和北交所的經驗，全面注冊制實施后的短期內投資者打新熱情仍在，打新行情仍然值得參與；但打新的預期收益將明顯分化，這將考驗投資者的分析能力和選股能力，盲目打新的策略并不可取，推薦投資者重點關注掌握核心技術、符合國家長期發展戰略的企業標的。

投資者選股能力將受考驗

根據公開信息，注冊制上市股票在前5個交易日不設漲跌幅限制，第6個交易日起，漲跌幅限制為10%，這也意味著新股上市“連板效應”將不復存在，新股上市后股價波動較大。經過多年的試點推廣，機構投資者在新股定價方面已經較為成熟，同時注冊制下新股申購的規則也一定程度上限制了新股上市的巨大漲幅。

從個人投資者角度來看，全面注冊制在降低企業上市門檻的同時，也對打新規則做了較大的調整。打新規則的變化意味著交易邏輯的轉變，新股上市后價格波動、破發機率可能變大。

對此，有市場人士指出，注冊制實施后，新股發行的數量會有明顯的增加，打新資金的可選標的增加；取消新股發行市盈率限制給予了發行人、中介機構與投資人之間更大的價格博弈空間，發行市盈率將進一步分化。從監管層對打新規則的調整方向來看，監管的目的也在于降低打新風險、引導投資者理性參與打新。

在交易的注意事項上，李湛表示，注冊制全面實施后發行、交易規則變化較大，尤其是在新股交易、股票退市等方面。不少個人投資者此前未曾參與創業板、科創板的交易，不具備相應的經驗，建議個人投資者先對注冊制新規進行全面的了解，以免對規則的誤解造成投資損失。

“全面注冊制對投資者的研究、分析、選股能力提出了更高的要求，對新上市企業的考察也將進一步前置，投資難度較以往有一定的上升。我們建議專業的個人投資者進一步優化自身的資產配置組合，降低組合風險；對于非專業的個人投資者，建議通過專業的投顧機構參與市場?！?李湛如此表示。

他同時補充稱，“注冊制全面實施后，市場交易邏輯有望進一步回歸基本面，資金將向頭部、優質、藍籌標的集中，以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的策略將面臨更大的風險。建議個人投資者以中長線視角看待國內經濟基本面與企業估值，實現長期、穩定的投資回報?！?/p>

全面注冊制改革效應持續顯現

回顧過去，自2019年科創板試點至今的四年時間里，監管層逐步完成了“還權于市場”的職能轉變，并積累了大量實踐經驗；廣大市場參與者逐漸適應和理解新的交易規則，對注冊制全面實施形成了合理的預期，全面推行注冊制的時機已經逐漸成熟。

“自2013年首提注冊制改革，到2019年實行科創板試點，再到2023年主板注冊制正式實施，注冊制改革走過十年時間并最終完成，這在我國的金融市場發展史上具有‘里程碑’意義。這標志著我國的金融市場正式走向成熟階段，也奠定了市場機制在金融資源配置中的核心地位。短期來看，注冊制改革有利于顯著提高企業融資效率、提振投資者信心；長期來看，注冊制改革將持續提升A股市場的市場化、法制化水平，助力長牛行情?！崩钫繉τ浾弑硎?。

2023年2月17日，全面注冊制文件正式發布，這一系列文件在全面總結試點經驗的同時充分吸收了社會各界的建議，一方面明確了主板交易制度，完成了各板塊交易規則的統一；另一方面對發行審核規則、再融資規則、資產重組規則等做了進一步的優化。

業內觀點認為，主板注冊制的正式落地對于國內資本市場無疑具有重大意義，它標志著我國資本市場正式迎來“全面注冊制”時代。國內資本市場發展時間短，在此之前存在很多機制體制上的不足，包括市場化程度不夠高、信息披露不夠透明、中小企業融資困難等，而全面注冊制正是助力資本市場高質量發展的實現路徑?！?/p>

在李湛看來，注冊制將促進新股發行的提質增效，估值定價會更加專業化，能有效減少資本市場供需失衡帶來的新股上市炒作，同時加速市場分化，優質企業獲得更多資源和資金，促使劣質企業退市。同時，與原核準制相比，注冊制下監管部門將更多的關注點集中在對于信息披露的真實、全面性上，促使企業進行準確真實的信息披露。

李湛進一步表示，全面注冊制的實行還降低了原有的高上市門檻，在盈利指標等條件上有所放寬，發行條件更加精簡優化、更具包容性，這也有利于進一步推動我國資本市場服務實體經濟，推動我國企業上市流程的標準化、規范化。

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周一帆經濟觀察報記者

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