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本報告導讀：　　2025 年公司營收大增72.76%，歸母凈利增6.09%。持續推進房產去化和業務轉型，加快投資項目的上市進程，未來轉型可期，維持“增持”評級。　　投資要點：　　投資建議營 收大增、利潤增長，持續推動轉型，“增持”評級。受本期公司房地產開發銷售業務結轉的收入增加推動，2025 年公司實現營業收入34.13 億元，同比增加72.76%；公司實現歸母凈利潤18.30 億元，同比增加6.09%。公司2025 年度利潤分配預案為向全體股東按每10 股派發現金紅利3.2 元（含稅）。2026 年1 季度，公司實現營收6.06 億元，同比下降42.81%。受資本市場波動影響導致公允價值變動收益減少，公司實現歸母凈利潤6.27 億元，同比下降9.42%。預計公司2026-2027 年EPS 分別為1.32 元、1.52 元，給予公司2026 年9 倍動態PE，對應目標價11.84 元，維持“增持”評級?！　?025 年公司房地產多措并舉促去化。1）2025 年，公司房地產業務實現合同銷售面積8.37 萬平（商品房項目5.73 萬平、經濟適用房項目2.64 萬平），同比增加347.59%；實現合同銷售金額13.6 億元（商品住宅、車位等項目12.6 億元、經濟適用房項目1.0 億元），同比增長 119.26%。2025 年，公司房地產開發銷售業務營業收入20.66 億元，同比增長270.65%。2）2025 年，公司市政業務實現營業收入8.09 億元，同比減少29.88%?！　」蓹嗤顿Y強基石，加快投資項目的上市進程。1）2025 年，公司出資16.84 億元增持南京銀行股份，增持后占其總股本的10%；2）2025 年，公司新增或追加投資同心醫療、昆侖太科、核素同創、瑞初醫藥等4 個項目，完成紹興閏康、天易合芯等股權退出工作。3）晨牌藥業整合銷售渠道，發力終端動銷，不斷提升市場占有率和產品競爭力。4）2025 年，公司投資的原力數字已通過北交所上市委審議，海納醫藥已向港交所遞交上市申請，同心醫療科創板上市已問詢，紐瑞特已啟動上市輔導。5）2025 年，公司實現投資收益19.99億元，同比減少12.85%；實現公允價值變動收益-2.11 億元?！　∝搨降臀环€健，融資成本低位下行。2025 年末，公司資產負債率為47.65%；有息負債總額為105.68 億元，占總資產的比例為27.45%。整體平均融資成本為2.44%，同比下降0.28 個百分點。　　風險提示：公司面臨加息和調控風險，以及轉型不成功的風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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