界面新聞記者 | 穆玥

(資料圖片僅供參考)

繼去年年初跌出百億私募陣營之后，近期，知名私募半夏投資的管理規模再下一個臺階，從50-100億元區間回落至20-50億元區間。

根據Wind數據，半夏投資一共備案過64只產品，其中，有7只已經提前清算，仍在運作的57只產品中，有5只2026年第一季度向中基協報送的存續規模低于1000萬元。自2023年5月以來，該公司一共備案過3只新產品。

半夏投資是一家專注于宏觀對沖策略的證券私募管理人，其實際控制人李蓓曾歷任交銀施羅德基金專戶投資經理、上海泓湖投資基金經理。公司于2017年11月正式在中基協完成登記備案。

2020年是半夏投資發展過程中的一個重要的時間節點。

一方面，公司的股權結構在這一年經歷一輪調整。根據天眼查APP數據，2020年1月，天津歌斐企業管理有限公司（下稱：天津歌斐）及其全資子公司上海諾彩企業管理有限公司接手公司20%的股份，天津歌斐由諾亞財富旗下的股權類百億私募歌斐資產管理有限公司100%控股。

另一方面，這一年半夏投資旗下產品業績表現亮眼。以“半夏穩健混合宏觀對沖”為例，根據第三方平臺數據，該產品自2018年5月成立至2020年1月17日累計凈值僅為0.97，隨后其凈值開始一路快速向上突破，至2021年9月10日已經高達6.605，一年多時間區間收益率超過580%。盡管之后該產品的凈值漲勢有所放緩，但是整體凈值依然波動向上，至2023年4月21日一度達到7.764。

憑借著出圈的產品業績，半夏投資的管理規模也開始快速擴張。公開數據顯示，2022年年中，半夏投資的管理規模首次突破100億元大關。

根據Wind數據，界面新聞統計發現，半夏投資旗下一共備案過64只私募產品，其中，有49只產品的備案時間集中在2021年至2023年4月期間，占比76.56%。

直到2023年5月，半夏投資宣布為了保障存續投資人的利益，保持基金平穩運作，自2023年5月8日起暫停旗下存續私募基金產品對新客戶的申購開放，該公司的新產品備案也隨之暫時告一段落。

圖：半夏投資旗下產品備案時間分布情況

數據來源：Wind、界面新聞整理

然而，當投資者蜂擁而入以后，半夏投資旗下產品的凈值卻開始“變臉”了。

仍以“半夏穩健混合宏觀對沖”為例，根據第三方平臺數據，截至2025年5月30日，該產品的累計凈值為5.1，相較于2023年4月21日的高點區間回撤為34.31%。

界面新聞注意到，2025年6月，李蓓曾發文對于公司旗下產品此前的凈值回撤作出歸因分析稱，對比大類資產持倉和表現，自己錯過了小微盤、新消費、科技和創新藥，所以權益類的漲幅比較平庸。錯誤做多了工業商品，結果工業品比924創了新低還跌了不少。

李蓓同時表示，后續會堅持兩點：一是不太可能短期內提高在科技、新消費和醫藥的研究深度和投資能力，所以依然不會用較大的倉位投資這些領域；二是會堅持自己的價值框架和風控體系，小微盤依然不會參與。會改進或者已經改進的有三點：一是增加對外資的理解；二是提高選股標準，不能只抓行業beta，需要選擇有alpha的公司；三是更加強調持倉的安全性和賠率，而不僅僅看趨勢和彈性。

2025年6月以來，半夏投資旗下產品的凈值也開始出現一輪明顯的修復。截至2026年1月底，“半夏穩健混合宏觀對沖”的累計凈值已經再度創出歷史新高8.618。雖然近期有所回落，不過截至5月15日，產品累計凈值依然達到7.703。

界面新聞注意到，在半夏投資旗下產品凈值大幅修復以后，李蓓也曾發文“喊話”投資者配置半夏投資，比如，2025年12月發布文章《為什么現在應該配置半夏，押注李蓓》，2026年2月發布文章《配置半夏，押注李蓓》。

不過，如今半夏投資的管理規模卻進一步縮水至20-50億元區間，這也意味著或有不少投資者在該公司旗下產品凈值修復至高位以后，選擇了贖回或減倉。

廣州某私募人士對界面新聞表示，私募投資者追求的是絕對收益，如果購買的產品經歷較長時間的凈值持續回撤以后，部分高位買入的投資者持倉體驗會非常不好。特別是最近一年多以來，頭部私募數量持續擴容，并且其中很多私募業績表現也很不錯，這意味著投資者有更多的選擇空間，同時也抬高了收益預期。所以一旦手里此前浮虧的產品凈值修復至成本線附近或者小幅盈利以后，部分投資者很可能會選擇贖回，將資金另投他處。

關鍵詞：