郭施亮

根據滬深北交易所的公開數據，目前A股總市值已經突破120萬億元，再度創出新高。在A股總市值突破120萬億元背后，是否意味著A股市場的市值天花板已經越來越近了？

把120萬億元人民幣換算成美元，目前A股市場的總市值約為17.65萬億美元。與美國股市相比，17.65萬億美元的規模并不算高。

【資料圖】

數據顯示，截至今年5月8日，美國股市的總市值突破75萬億美元。換言之，美國股市的總市值相當于4個中國股市的市值規模。

值得一提的是，美國股市排名前十大市值的上市公司，它們的市值總和高達28萬億美元，占美國股市總市值的37%左右。美國前十大市值上市公司的市值總和相當于1.6個中國股市的市值規模。從這個角度分析，中國股市17.65萬億美元的市值規模并不算高。

與美國股市相比，中國股市前十大市值的上市公司，它們的市值總量只占A股總市值的17.8%。換言之，從前十大市值上市公司對股票市場的影響程度來看，A股市場還不到美國股市一半的水平。

再從估值的角度分析，目前美股市場三大指數的平均估值在33倍。與美股市場相比，A股市場平均估值約為18倍。如果按照滬深300的估值進行計算，那么A股市場的估值優勢則更為明顯。

從美國股市前十大市值上市公司的平均估值分析，估值在25倍至35倍之間?？紤]到美股前十大市值上市公司的科技含量較高，所以市場更愿意給出更高的估值溢價。然而，從歷史估值分位值來看，當前的估值處于歷史估值中位數之上，甚至處于合理估值的上限區域，整體估值不算便宜。

與之相比，A股前十大市值上市公司，主要分布在金融、能源與制造行業，平均估值在10倍至15倍之間。從估值定價上分析，A股市場的估值優勢更明顯。但考慮到這些行業更偏向傳統行業，市場給出的估值溢價相對較低，資金更傾向于采取保守的估值定價方式。

雖然A股總市值突破了120萬億元，但換算成美元也只有不到18萬億美元的市值規模。與美股市場相比，A股市場的總市值只有美股市場的四分之一。美股前十大市值上市公司的總市值是A股前十大市值上市公司總市值的7到8倍。從多方面數據分析，當前A股市場的市值與估值都處于合理甚至略微偏低的水平，與美股市場的市值與估值水平仍然存在比較大的差距。

當前，A股市場正處于牛市行情中。與以往的牛市相比，當前的牛市行情更傾向于結構性牛市，并非齊漲齊跌的全面牛市行情。

從歷次A股牛市行情的運行規律分析，往往都會經歷一段板塊輪動和板塊補漲的行情。按照當前市場的運行狀況，A股市場仍然處于個別板塊單邊加速上漲的階段，仍未出現補漲行情。假如調整多時的傳統價值股開始出現補漲的走勢，那么A股市場的上行步伐將會顯著提速。

面對當前的市場環境，科技股與傳統價值股出現齊漲走勢的可能性并不大。若市場上演全面普漲行情，恐怕上證指數在短時間內會漲至5000點以上。以科技股為主導的上漲行情，完成了A股牛市的上半段；到了牛市下半段，或者由傳統價值股的輪番補漲完成。

120萬億元的市值規模并不算貴。一旦A股市場的上行空間被打開，A股市場的市值天花板會得到進一步突破。當前美股市場的總市值約為75萬億美元，按照目前中國經濟的規模體量以及中國股市的影響力，總市值上升至美國股市三分之一的水平，也是比較合理的事情。

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