在連續調整近一個月后，A股銀行板塊5月19日迎來久違反彈。Wind數據顯示，當日中證銀行指數（399986.SZ）收漲，多只區域性銀行及國有大行股走強，西安銀行（600928.SH）漲超2%，成都銀行（601838.SH）、江蘇銀行（600919.SH）、貴陽銀行（601997.SH）、青島銀行（002948.SZ）等漲幅均超過1%。

不過，短期反彈尚未改變銀行股年內整體承壓的走勢。Wind數據顯示，截至5月19日收盤，中證銀行指數5月累計下跌2.75%，4月下跌0.71%，年內累計跌幅達到7.03%，大幅跑輸大盤。個股方面，浦發銀行（600000.SH）年內跌幅達到28.05%，興業銀行（601166.SH）下跌14.43%，農業銀行（601288.SH）、瑞豐銀行（601528.SH）跌幅均超過10%，上海銀行（601229.SH）、招商銀行（600036.SH）、交通銀行（601328.SH）、光大銀行（601818.SH）等亦明顯回調。

與之形成對比的是，部分優質區域銀行仍錄得正收益。截至目前，青島銀行年內上漲26.34%，成都銀行、寧波銀行（002142.SZ）、江蘇銀行、渝農商行（601077.SH）等漲幅居前。

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銀行板塊的震蕩背后，是公募基金、險資、社?；鹨约澳媳毕蛸Y金之間的明顯分化。一季度，公募基金整體撤離銀行板塊，而險資、社?；鸬乳L期資金則逆勢加倉，形成鮮明對照。與此同時，科技成長板塊持續吸引資金流入，半導體、AI、通信設備等賽道成為機構調倉的主要方向。

公募基金撤離銀行板塊

2026年一季度，公募基金規模整體出現收縮。

Wind數據顯示，截至一季度末，公募基金總規模為37.53萬億元，較2025年末減少1452.61億元。其中，股票型基金規?？s水最為明顯，減少9401.64億元，僅金融業持倉就減少超過2000億元。

銀行板塊成為本輪調倉的重要流出方向。

銀河證券銀行業分析師張一緯測算顯示，一季度銀行板塊資金流出，主要來自被動型基金贖回壓力。2026年一季度，寬基指數ETF遭遇大規模凈贖回，其中滬深300ETF凈流出達到7435.7億元，由此估算帶來銀行板塊資金凈流出約814億元。

受此影響，被動型基金對銀行持倉顯著下降。銀河證券數據顯示，2026年一季度，被動型基金持有銀行股總市值降至699.05億元，持倉占比由上一季度的7.01%下降至5.04%，環比減少1.97個百分點。

由于銀行股在寬基指數中權重較高，尤其是股份行和國有大行，因此成為ETF贖回中的主要受壓板塊。其中，股份行倉位下降2.05個百分點，國有大行下降0.11個百分點。

相比之下，主動型基金的減倉力度相對有限。

銀河證券數據顯示，2026年一季度，主動型基金對銀行板塊低配比例由此前的8.88%收窄至8.34%，重倉持倉總市值環比增長5.76%至323.04億元，持倉占比升至1.99%，連續兩個季度小幅提升。

但主動基金內部的結構調整同樣明顯。

華源證券廖志明團隊指出，基金配置重點正從部分股份行轉向優質城商行及國有大行。招商銀行雖然仍是基金重倉第一大銀行股，但其在基金銀行持倉中的占比明顯下降；寧波銀行則成為一季度最核心的增持標的，占比環比提升3.14個百分點，江蘇銀行、平安銀行、成都銀行等亦獲得明顯加倉。

與此同時，招商銀行、興業銀行、中信銀行等股份行則遭遇減持。

廖志明團隊指出，主動偏股基金層面，平安銀行成為一季度增持幅度最大的銀行標的，寧波銀行、江蘇銀行、民生銀行等也獲得增配；而招商銀行、中信銀行、常熟銀行等則出現減倉。

長線資金逆勢“掃貨”

與公募基金減倉不同，險資與社?；鹑栽诔掷m增配銀行股。

Wind數據顯示，截至2026年一季度末，險資現身641家上市公司前十大流通股東名單，較2025年末增加24家，合計持股數量凈增約42.4億股。

從持倉結構看，銀行股仍是險資最核心的標的。

險資持倉市值前十大個股中，除中國人壽與長江電力外，其余均為銀行股，包括平安銀行、招商銀行、農業銀行、浦發銀行、華夏銀行、興業銀行及民生銀行。增持方面，中國銀行、工商銀行、中信銀行成為險資一季度增持最多的三只銀行股。

不過，險資內部也存在結構性調倉。常熟銀行、南京銀行、蘇州銀行等區域銀行獲得加倉，而交通銀行、齊魯銀行、郵儲銀行等則遭遇減持。

社保基金同樣維持對銀行板塊的高配置。截至一季度末，社?；鸾M合持有706只個股，持股市值達到5959億元。其中，農業銀行仍是社保基金第一大重倉股，持股市值達到1575.9億元；工商銀行緊隨其后，持股市值超過940億元。

與此同時，南向資金也在持續增持港股中資銀行。銀河證券數據顯示，2026年一季度，南向資金持有H股中資銀行總市值達到9467.47億港元，環比增長8.23%；持倉占比提升至15.63%，凈買入48.2億股。其中，工商銀行、中國銀行、建設銀行獲得凈買入數量最多，分別達到16.49億股、13.59億股和12億股。

相比之下，北向資金則繼續凈流出A股銀行板塊。一季度，北向資金持有銀行總市值環比下降7.89%，凈流出規模擴大至77億元。但即便如此，仍有14家銀行獲得北向資金凈買入，其中華夏銀行、建設銀行、渝農商行獲凈買入規模居前。

高股息邏輯仍是核心支撐

業內普遍認為，長期資金持續配置銀行股的核心邏輯，仍在于低估值與高股息。

Wind數據顯示，截至5月19日收盤，A股42家上市銀行全部處于“破凈”狀態，平均市凈率僅約0.58倍，其中國有大行普遍處于0.5倍至0.7倍區間。

與此同時，銀行板塊的股息率仍維持高位。2025年度，42家A股上市銀行合計派發現金紅利超過6400億元。其中，工商銀行、建設銀行分紅總額分別達到1105.93億元與1016.84億元，連續三年突破千億元。

業內人士認為，在低利率環境下，高股息資產對保險資金的吸引力正在進一步增強。

中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然表示，凈投資收益在險資資產負債管理中的重要性正在提升，而股息收入可以直接計入凈投資收益，部分對沖低利率環境對收益率帶來的壓力，因此高股息股票仍將是險資的重要配置方向。

國信證券分析師田維韋則認為，盡管險資增量流入邊際放緩，但其鎖倉意愿較強，與長期資金共同構筑了銀行股估值底部。

中金公司銀行分析師林英奇指出，公募基金與長期資金在銀行股上的分歧，本質上來自考核周期與收益目標的差異。公募基金更關注行業景氣度與成長性，因此加倉科技、有色等高景氣方向；而險資、社保等長期資金更注重絕對收益與負債久期匹配，銀行股穩定分紅、低波動特征更符合其配置需求。

銀行股估值修復仍待基本面驗證

盡管銀行板塊短期承壓，但多家機構認為，其估值已接近歷史底部區域。

廖志明團隊表示，今年以來銀行凈息差已基本企穩，部分銀行甚至出現小幅回升。一季度銀行板塊營收增速重新回到7%以上，盈利修復趨勢逐漸明確。

在他看來，2026年有望成為過去四年中銀行盈利增速最高的一年?！爱斍?，商業銀行正在進入‘重質輕量’的新階段。與過去依賴規模擴張不同，銀行信貸投放更加注重收益與風險平衡，重點投向國家支持產業領域?！绷沃久髦赋觯谪斦呃^續保持積極、廣義赤字率維持高位的背景下，銀行信貸需求仍具一定支撐。

張一緯則認為，目前ETF贖回帶來的流動性沖擊已基本出清，而低利率環境下，銀行股高股息、低估值的紅利屬性，仍將持續吸引長期資金流入。

不過，市場風格切換仍是銀行板塊面臨的最大變量。

今年以來，AI算力、半導體、光模塊等硬科技方向持續走強，推動資金進一步向成長賽道集中。公募基金一季度制造業持倉占比升至56.6%，金融業占比則降至7.7%。寧德時代、中際旭創、新易盛、寒武紀等科技股持續獲機構加倉，科技板塊在公募重倉股中的權重明顯提升。

截至5月19日，A股高價股中，半導體與AI產業鏈公司占據主導，市場風險偏好明顯偏向成長風格。

業內人士認為，在AI與科技主線持續強化背景下，銀行股作為典型的低波動、高股息資產，短期內仍難重新成為市場主線。在資金風格重新平衡之前，銀行板塊或仍將維持“低估值、高分紅、弱彈性”的運行特征。

(本文來自第一財經)

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