滴眼液賣不動了。昔日以“白內障看不清，莎普愛思滴眼睛”廣告被人熟悉的眼藥企業，正試圖在“壯陽藥”賽道尋找新增長點。

近日，莎普愛思宣布旗下枸櫞酸西地那非口崩片獲批上市，適用于治療勃起功能障礙。截至公告披露日，公司針對該藥品的累計研發投入約為991.5萬元。

這一幕并不陌生。大約十年前，莎普愛思曾豪擲3.46億元跨界中藥，試圖切入男性健康市場，最終計提超2億元商譽減值、折價出售資產黯然離場。

(資料圖)

如今再度折返，新故事充滿未知數，相關藥品批文超過百條，頭部企業的銷量也已連續兩年下滑。

上市十年后，滴眼液成了虧本買賣

莎普愛思走到臺前，靠的是一門滴眼液的生意。

公司產品主要涵蓋眼科用藥、抗微生物藥等，其眼科用藥治療領域覆蓋白內障、干眼癥、眼用抗炎/抗感染藥等，主要藥品莎普愛思滴眼液（即芐達賴氨酸滴眼液），適應癥狀為早期老年性白內障。

上市十年后，滴眼液的故事講不下去了。

自2024年起，莎普愛思陷入虧損狀態。2024年，公司營業收入為4.84億元，同比減少24.96%，歸母凈利潤出現1.23億元的虧損。對于當年虧損，公司歸因于核心產品銷售下降，營業收入下滑，以及泰州醫院業務增長不及預期，計提商譽減值2987.96萬元。

2025年，莎普愛思診療服務板塊收入及毛利下降，泰州醫院、青島視康醫院計提了大額商譽減值等因素，再度拖累營業收入繼續同比減少4.38%至4.63億元，歸母凈利潤虧損2.39億元。

直至今年一季度，公司仍處于虧損狀態。報告期內，營業收入為9852.27萬元，同比下滑3.15%；歸母凈利潤虧損2610.4萬元，未能逆轉業績頹勢。

回顧莎普愛思的滴眼液生意。2016年，公司滴眼液的銷售達到巔峰，當年賣出2800萬支，銷售額達到7.54億元。

然而，2017年，丁香醫生發文質疑該藥品的實際療效。隨后，國家藥監局發布《總局關于莎普愛思滴眼液有關事宜的通知》，《通知》提及，鑒于醫務界部分醫生對芐達賴氨酸滴眼液療效質疑，要求浙江省食品藥品監督管理局按照《中華人民共和國藥品管理法》及仿制藥質量和療效一致性評價的有關規定，督促企業盡快啟動臨床有效性試驗，并于三年內將評價結果報國家食品藥品監督管理總局藥品審評中心。為防止誤導消費者，該藥品批準廣告應嚴格按照說明書適應癥中規定的文字表述，不得有超出說明書適應癥的文字內容。

截至2025年末，莎普愛思芐達賴氨酸滴眼液的一致性評價仍未完成。

自2017年，其滴眼液產品銷量逐步下滑。2024年，公司核心產品芐達賴氨酸滴眼液銷量為493.95萬支，同比下降33.84%，公司滴眼液產品收入為1.88億元，出現32.24%的同比下滑。2025年，芐達賴氨酸滴眼液銷量進一步下降至467.5萬支。

豪擲3億跨界男性健康，8000萬甩掉包袱

大約十年前，莎普愛思一度嘗試跨界男性健康賽道。

2015年11月，莎普愛思宣布以3.46億元收購吉林強身藥業有限責任公司（簡稱“強身藥業”）的100%股權，增值率 243.34%。強身藥業主要生產和銷售適用于補腎健脾填精、安神益氣活血、除濕散寒通絡的中老年、OTC中藥，主要產品為復方高山紅景天口服液、四子填精膠囊、驅風通絡藥酒等。

莎普愛思曾在公告中表示，收購完成后，公司將進入中藥行業，由目前以西藥研發、生產和銷售為主的上市公司逐漸過渡為以中藥、西藥結合、“大健康、中老年、OTC”為業務發展方向的上市公司。

然而，這一嘗試并未成功，甚至一度拖累莎普愛思業績。

莎普愛思收購強身藥業時，強身藥業作出業績承諾，2016年-2018年，公司考核凈利潤分別為1000萬元、3000萬元和5000萬元。然而，這三年內凈利潤均不盡如人意，分別為125.39萬元、1028.42萬元和-802.31萬元。2017年、2018年兩年，莎普愛思對強身藥業計提約2.29億元的商譽減值。

6年過后，莎普愛思甩掉包袱，出售強身藥業100%股權，交易價格為8200萬元。

毛利率一度高達87.76%，競爭之下低至3.95元/片

西地那非，曾經是一門好生意。

2000年7月，輝瑞原研的枸櫞酸西地那非片（商品名：萬艾可）在國內獲批，用于治療男性勃起功能障礙（ED）。2014年，白云山的枸櫞酸西地那非片（商品名：金戈）作為首款國產仿制藥獲批。

幾年之間，巨大的市場潛力迅速吸引了眾多競爭者。新京報貝殼財經記者通過國家藥監局官網查詢發現，目前，西地那非相關產品批文超過百條，其中，西地那非口崩片劑型批文28條。

白云山2025年年報顯示，金戈毛利率高達87.76%，仍是其主要產品中毛利率最高的產品。

不過，隨著競爭者扎堆，頭部企業也頂不住了。

2025年，白云山金戈銷售量為7987.18萬片，同比減少9.08%，這已經是連續第二年出現銷量同比下降。報告期內，該藥品貢獻了7.63億元的營收，同比下降26.18%。

2024年，白云山金戈銷量同比下滑13.17%至8785.19萬片，庫存量同比上升49.78%。白云山在2024年年報中表示，白云山金戈庫存量同比上升的原因是，競品數量持續增加，市場競爭激烈，加之調整促銷政策，銷量同比有所下降，庫存量同比增加。

競爭白熱化，產品價格亦有所下探。2014年，白云山金戈獲批上市時，零售價格每片最低為34.5元。5月29日，貝殼財經記者在購物平臺上搜索發現，50mg規格中，原研藥萬艾可售價折合約28.7元/片，金戈13.5元/片，甚至有廠家相關產品折合單價3.95元/片。

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