作者：安妮塔?拉馬斯瓦米

軟件股在上周慘烈拋售之后開始反彈，但力度遠不足以扭轉整個板塊的頹勢。市場擔憂人工智能會讓現有軟件產品失去價值，這種恐慌情緒早已蔓延開來。包括 ServiceNow、Adobe、Workday 在內的多只知名軟件股，目前估值均處于十年最低水平。

對于愿意押注哪些軟件企業能順利完成 AI 轉型的投資者而言，這正是買入機會。不少人看好 ServiceNow—— 這家企業為公司提供內部流程管理軟件，包括 IT 支持、新員工入職等。

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ETF 基金 LOGO 投資組合經理埃里克?克拉克表示，ServiceNow 未來增長潛力巨大，因為它是企業各類數據庫與軟件系統之間 **“極具價值、不可替代的中間層”**。

克拉克的基金已持有 ServiceNow 數年。他指出，希望用上 AI 的企業 “都需要外部支持”。由于改造工作流程、搭建支持 AI 的新系統（包括安全措施）非常復雜，企業往往難以實現 AI 投資的回報。

盡管過去一年股價下跌 48%，ServiceNow 估值仍高于 Adobe、Salesforce、Workday 等公司。據 Koyfin 數據，其市值為明年預期銷售額的 6.5 倍，而另外三家約為 4 倍。但這一溢價是合理的：ServiceNow 年收入增速約 20%，快于 Adobe（10%）、Salesforce（8%）、Workday（13%）。

ServiceNow 的自由現金流利潤率同樣在企業軟件中名列前茅，2025 年達 34%，對應金額 45.7 億美元。在 Bessemer 風投云指數覆蓋的 70 家企業中，只有 5 家表現更好。

貝恩資本風投合伙人薩尼亞?奧哈認為，ServiceNow 對 AI 的積極擁抱讓它脫穎而出。

“當一家老牌巨頭真正主動擁抱技術時，市場不應該這么快就把它排除在外?！?/p>

ServiceNow 在 AI 領域已初見成效。公司高管向分析師透露，第四季度其旗艦 AI 產品 Now Assist 年度合同價值達到 6 億美元，是 2025 年 3 月水平的三倍多。

讓投資者不安的一點是，ServiceNow 近期完成了多筆數十億美元級的收購：

• 以 24 億美元 收購企業搜索公司 Moveworks
• 擬以 12.5 億美元 收購網絡安全公司 Veza Technologies
• 圣誕前夕宣布，擬以 77.5 億美元 收購網絡安全公司 Armis Security

正如去年 12 月的報道所示，投資者并不看好 ServiceNow 通過收購來加速增長的做法。

Armis 交易宣布后，市場一度傳言 ServiceNow 還在推進另一筆收購。但首席執行官比爾?麥克德莫特上月已辟謠，稱他認為 **“沒有其他大型空白領域需要補齊，以完成我們在安全領域的平臺布局”**。

投資者因擔憂收購問題，可能忽略了 Armis 和 Veza 交易的真正價值。眾所周知，AI 智能體雖能大幅提升員工效率，但也會帶來網絡安全風險。麥克德莫特表示，Armis 可追蹤企業運營中所有設備，Veza 則管控設備訪問權限，兩者結合能讓 ServiceNow 為企業測算黑客入侵后的風險等級。

Theory Ventures 普通合伙人托馬斯?湯古茲上月在《The Information》TITV 節目中表示：

“他們在并購上非常激進，目的就是在 AI 時代站穩腳跟。”

湯古茲認為，認為 AI 初創公司會顛覆 ServiceNow 的觀點站不住腳：

“在 IT 服務管理領域，確實有些新興初創公司增長很快，可能帶來一定壓力，但它們的年度經常性收入都不到 1000 萬美元。所以很難說，有哪家有分量的初創公司正在真正威脅 ServiceNow?！?/p>

和許多軟件公司一樣，ServiceNow 也面臨一種風險：AI 自動化可能導致企業用工減少，從而降低軟件購買需求。不過，公司正在轉型收費模式，部分服務將按使用量計費。奧哈指出，對 ServiceNow 而言，“客戶用得越多，就能收取更高費用”。

“頭部地位非常重要?！?她說，“大企業一旦接入 Workday 或 ServiceNow 這類系統，實施周期通常長達一到兩年。因為每家企業都有定制化流程，需要嵌入到他們使用的云工具里。切換成本極高?！?/p>

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