作者:安妮塔?拉馬斯瓦米
軟件股在上周慘烈拋售之后開始反彈,但力度遠不足以扭轉整個板塊的頹勢。市場擔憂人工智能會讓現有軟件產品失去價值,這種恐慌情緒早已蔓延開來。包括 ServiceNow、Adobe、Workday 在內的多只知名軟件股,目前估值均處于十年最低水平。
對于愿意押注哪些軟件企業能順利完成 AI 轉型的投資者而言,這正是買入機會。不少人看好 ServiceNow—— 這家企業為公司提供內部流程管理軟件,包括 IT 支持、新員工入職等。
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ETF 基金 LOGO 投資組合經理埃里克?克拉克表示,ServiceNow 未來增長潛力巨大,因為它是企業各類數據庫與軟件系統之間 **“極具價值、不可替代的中間層”**。
克拉克的基金已持有 ServiceNow 數年。他指出,希望用上 AI 的企業 “都需要外部支持”。由于改造工作流程、搭建支持 AI 的新系統(包括安全措施)非常復雜,企業往往難以實現 AI 投資的回報。
盡管過去一年股價下跌 48%,ServiceNow 估值仍高于 Adobe、Salesforce、Workday 等公司。據 Koyfin 數據,其市值為明年預期銷售額的 6.5 倍,而另外三家約為 4 倍。但這一溢價是合理的:ServiceNow 年收入增速約 20%,快于 Adobe(10%)、Salesforce(8%)、Workday(13%)。
ServiceNow 的自由現金流利潤率同樣在企業軟件中名列前茅,2025 年達 34%,對應金額 45.7 億美元。在 Bessemer 風投云指數覆蓋的 70 家企業中,只有 5 家表現更好。
貝恩資本風投合伙人薩尼亞?奧哈認為,ServiceNow 對 AI 的積極擁抱讓它脫穎而出。
“當一家老牌巨頭真正主動擁抱技術時,市場不應該這么快就把它排除在外?!?/p>
ServiceNow 在 AI 領域已初見成效。公司高管向分析師透露,第四季度其旗艦 AI 產品 Now Assist 年度合同價值達到 6 億美元,是 2025 年 3 月水平的三倍多。
讓投資者不安的一點是,ServiceNow 近期完成了多筆數十億美元級的收購:
正如去年 12 月的報道所示,投資者并不看好 ServiceNow 通過收購來加速增長的做法。
Armis 交易宣布后,市場一度傳言 ServiceNow 還在推進另一筆收購。但首席執行官比爾?麥克德莫特上月已辟謠,稱他認為 **“沒有其他大型空白領域需要補齊,以完成我們在安全領域的平臺布局”**。
投資者因擔憂收購問題,可能忽略了 Armis 和 Veza 交易的真正價值。眾所周知,AI 智能體雖能大幅提升員工效率,但也會帶來網絡安全風險。麥克德莫特表示,Armis 可追蹤企業運營中所有設備,Veza 則管控設備訪問權限,兩者結合能讓 ServiceNow 為企業測算黑客入侵后的風險等級。
Theory Ventures 普通合伙人托馬斯?湯古茲上月在《The Information》TITV 節目中表示:
“他們在并購上非常激進,目的就是在 AI 時代站穩腳跟。”
湯古茲認為,認為 AI 初創公司會顛覆 ServiceNow 的觀點站不住腳:
“在 IT 服務管理領域,確實有些新興初創公司增長很快,可能帶來一定壓力,但它們的年度經常性收入都不到 1000 萬美元。所以很難說,有哪家有分量的初創公司正在真正威脅 ServiceNow?!?/p>
和許多軟件公司一樣,ServiceNow 也面臨一種風險:AI 自動化可能導致企業用工減少,從而降低軟件購買需求。不過,公司正在轉型收費模式,部分服務將按使用量計費。奧哈指出,對 ServiceNow 而言,“客戶用得越多,就能收取更高費用”。
“頭部地位非常重要?!?她說,“大企業一旦接入 Workday 或 ServiceNow 這類系統,實施周期通常長達一到兩年。因為每家企業都有定制化流程,需要嵌入到他們使用的云工具里。切換成本極高?!?/p>
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